上市公司中青宝，近几个月非常不平静。在因沾上元宇宙概念而股价飙升的同时，公司也在一个月内连续收到了三次关注函。

作为一家2010年登陆创业板的A股游戏公司，中青宝在游戏领域可谓“名不见经传”，但在2021年9月官宣了一款“元宇宙”游戏《酿酒大师》后，它却依靠元宇宙概念火速“出圈”，股价大涨。同时，这也引起了监管的注意。10月25日和11月4日，深交所两次发布关注函，要求公司对《酿酒大师》和元宇宙概念的相关性、技术人员配置等情况做出详细说明。

近日，中青宝发起一项股票期权激励计划。但在11月23日晚，公司再次收到深交所问询。而这次公司被要求说明的，则是其中是否存在利益输送的情形。

利益输送？股票期权激励计划受到质疑

在11月21日，中青宝突然披露了一则股票期权激励计划草案，公司拟向不超过21名核心人员授予1060万份股票，约占公司总股本的4.03%，计划授予的股票期权行权价格为35.19元/股。其中，实际控制人、董事长李瑞杰以及公司董事、总经理李逸伦将合计获授予526万份股票期权。

但值得注意的是，李瑞杰、李逸伦两人系父子关系，两人合计将获授予526万份股票期权，占本次激励计划授予数量的约50%。

根据公司财报，截至2021年第三季度，中青宝由其实控人李氏家族直接、间接控股20.03%。

另外，此次激励计划的业绩考核指标设定为2022-2024年度营业收入增长率分别不低于10%、20%和30%。

中青宝的业绩考核指标中仅有营业收入一项，并不包括净利润等指标。参照以往财报，公司2019年营收同比增加40.36%，2020年因为推出的《街头足球》游戏表现不佳出现下滑，刚刚过去的2021年第三季度同比增长重回正值，达到28.53%。作为股权激励的行权条件，中青宝对受激励人员的业绩增长要求并不高。

因此，激励计划发布后的第三天，深交所向中青宝出具一纸关注函，要求其说明实际控制人父子获授予半数激励计划的必要性与合理性，获授股票期权数量的确定依据及其贡献程度的匹配性，是否存在利益输送的情形，并要求中青宝说明本次激励计划是否存在明显损害上市公司及全体股东利益的情形。

中青宝在回复公告中称，李瑞杰、李逸伦拟获授的股票期权按照激励与贡献对等的原则确定，科学合理，符合《上市公司股权激励管理办法》中的规定；不存在变相向激励对象利益输送的情形，也不存在损害公司及中小股东利益的情形。

而在被授予股票期权激励之前，中青宝在回复深交所的第二次关注函时称，为避免公司股价继续大幅波动，控股股东、实际控制人计划在2022年1月29日起三个月内减持不超过公司总股本3%的股份。

但《财经天下》周刊注意到，在今年10月25日收到第一份问询函后，中青宝于10月27日曾发布一份股东减持的公告称，高级管理人员张思群拟于未来三个月内减持10500股股票，同时公司还承诺，控股股东、实际控制人、持股5%以上股东及其直系亲属在未来三个月内不存在减持计划。

从10月27日算起，三个月之后将是明年的1月27日。而中青宝新的股东减持计划中1月29日，恰恰卡在了这三个月期限结束的节点之后。股价攀升之后，公司股东、高管急于减持套现，也难免让投资者们心生疑虑。

截至12月1日，中青宝股价报收33.11元，市值87.17亿元，较9月6日不到22亿元的市值已上涨66亿元。

沾“元宇宙”的光，股价大涨超400%

早在今年9月6日，中青宝即在其官方微信公众号发文，表示将打造“元宇宙”游戏《酿酒大师》，“游戏中每个人都是独一无二的酿酒大师，在这里玩家可以根据自身的思维方式选择如何经营酒厂，可以在潜意识里根据自己的愿望和梦想构造世界、经营酒厂”。

（图源：中青宝官方微信公众号）

受元宇宙概念刺激，公司股价也飙涨。从9月6日的股价8.20元一路飙升，在今年11月12日盘中一度达到42.63元的高点，不到3个月的时间股价涨幅达到419%。

期间，中青宝于10月25日、11月4日先后收到深交所关注函，要求详细说明《酿酒大师》的具体内容、与元宇宙概念关联性、技术人员配置情况、核心技术掌握情况、研发投入、研发进度、产品落地可行性等等。

两次回复中，中青宝均表示，公司计划对《酿酒大师》H5 版本投入500万-1500万元，后续计划对游戏2D版本投入预算1500万-2000万元，3D版本预算则为2500万-3000万元，VR版本的预算为2500万-3000万元，独立海外版本预算为1500万-2000万元，总预算达1亿元左右。

中青宝认为，公司不存在虚假或误导性宣传，以及“蹭”元宇宙热点概念炒作股价的动机。

公司还称，借助控股股东宝德控股及关联企业，中青宝在云服务VR、AR及游戏制作和社交领域亦有对应的技术积累和投入，且公司在VR/AR的研发投入上始终保持着连贯性。

但回顾以往，这不是中青宝第一次傍上热点题材了。在区块链、数字货币、文旅概念火爆时，它都表现活跃。如在2016年，中青宝设立多家子公司，开展对文化创意、文化旅游等方面的探索。2018年1月，区块链概念刚刚爆火时，公司也迅速作出反应，在互动易平台上透露称其控股股东研发的矿机热销，并因此收到深交所的问询。之后，中青宝还曾抛出过区块链棋牌类游戏的开发计划。但在2018年的财报中，中青宝并无区块链相关业务的体现。

而元宇宙，无疑是中青宝迄今为止“搭上”热门概念最成功的一次。

此外，中青宝的投资者们也在关注，中青宝的元宇宙游戏《酿酒大师》是否与其关联的“酒生意”挂钩。在游戏中，玩家可化身酿酒师经营酒厂，还可以在线下门店提取自己酿制的白酒，并获得NFT认证。而在线下可提取的酒，涉及到中青宝实际控制人李瑞杰旗下的一家酒业公司——金沙古酒。因此，不少人质疑，中青宝是让自己的元宇宙游戏变成了金沙古酒的“电商销售渠道”。而《财经天下》周刊发现，公司董秘回答投资者称，金沙古酒是中青宝公司实际控制人控制的其他企业，公司目前没有收购金沙古酒的计划。

游戏老本行“不赚钱”

与上扬的股价形成鲜明对比的是，中青宝的近年来的业绩表现并不好看。

财报显示，中青宝在2014年营业收入达到4.89亿元之后，业绩就一直处于下滑趋势，在2020年公司营收已仅有2.93亿元。

中青宝的业务主要由面向C端的网络游戏业务与面向B端的云服务两部分构成。网络游戏一直是中青宝的主营业务，在2016年年底公司收购宝腾互联后，开始布局云服务业务。

在网络游戏业务板块中，中青宝的运营模式又分为两种：一是自主运营游戏，公司通过游戏玩家在游戏中的消费获取运营收入；二是联合运营，公司与网易游戏等平台签署协议，由中青宝提供游戏下载入口，从中获取收入分成。

自主运营的游戏中，《抗战》《亮剑》《长征》等红色网游是中青宝的“王牌”。公司红色网游中心负责人王海青曾宣称，要为全世界玩家制作红色网游，公司借此可达到千万元营业额。

《财经天下》周刊梳理公司年报发现，2019和2020年，对中青宝收入贡献排在前四名的手游中，《阴阳师》排在第一名，但这并非公司自己制作的游戏，而是网易的爆款。

在2020年8月，公司曾下力气推广4V4足球竞技手游《街头足球》，还请来了足球明星C罗代言。但该游戏业绩不及预期，反而导致中青宝2020年的手游业务产生了较大亏损。

根据中青宝披露的2020年财报，公司在2020年实现营业总收入2.9亿元，同比下降37.3%；实现归母净利润-1.3亿元，比起上年同期的5172.3万元来，由盈转亏。

同时，中青宝在自有产品的研发上投入力度也逐渐减弱。

（中青宝运营的部分游戏，图源：中青宝官网截图）

根据财报，2018-2020年，中青宝的研发投入分别为4481万元、4249万元、3591万元，在当期营业收入中占比分别为13.42%、9.06%、12.22%。相比之下，2020年，完美世界的研发投入占营业收入比重为17.44%，研发费用达15.89亿元。

在研发人员方面，2018-2020年，中青宝的研发人员数量分别为143人、85人、105人。同期完美世界的研发人员则分别为2823人、3202人、3739人。

就连今年被力推的元宇宙游戏《酿酒大师》，中青宝的投入也显得“小气”。公司成立的48人专项研发组中，竟然还包括来自金沙古酒等关联公司的人员。

游戏研发方面的业绩难达预期，中青宝在近年来也开始将云服务确立为新的业务重心。据了解，中青宝的云服务主要是面向政企客户，提供数据中心运维、外包、云计算及其他云增值服务。在公司收购宝腾互联后的第一年，云服务就为中青宝贡献了当年24.8%的营收。

根据财报，在2019年、2020年及2021年上半年，公司的网络游戏业务收入分别为2.65亿元、1.46亿元和7933万元，同比分别增长36.32%、-45.03%、1.49%；相比之下，云服务业务的收入则分别为1.87亿元、1.43亿元、7851万元，同比分别增长97.17%、-23.44%、51.27%。

但是，2B的云计算服务行业中，早已巨头林立。中青宝在其中，又能有多少竞争优势？《财经天下》周刊就此询问中青宝方面，但截至发稿时对方尚未回复。

然而游戏业务一直投入不高、业绩表现不佳的中青宝，又能拿出多大的精力去推动《酿酒大师》的研发？股价暴涨的中青宝，究竟是真的要做“元宇宙游戏”龙头，还是蹭热度？