你有没有想过，有一天穿越到百年前的中国，在古香古色的长廊之中穿梭于酿酒坊间做一名“升级打怪”的酿酒师？那种凭一己之力管理酒厂大大小小事务甚至是销售获得实际收益，可以根据自己的思维与创意去酿酒与经营，然后经过酿造，酒厂就把酒给生产出来了。你可以在现实中直接提走自己“亲手酿造”的酒，甚至拿去交易。此外，过程中你创造的白酒品牌还有机会获得NFT（全称为non-fungible token，指非同质化代币，是用于表示数字资产的唯一加密货币令牌）认证，并进行拍卖，还可能一不小心让失传已久的白酒配方重现江湖，实现了酒厂的复兴大业。

这是体验一把“只是想玩把游戏，没想到顺手开了家酒厂”的“凡尔赛”吗？或许，在2022年3月你可以在中青宝（300052.SZ）制作的元宇宙游戏《酿酒大师》中体验到这种“凡尔赛”。

元宇宙概念之下，中青宝（300052.SZ）最近不平静。作为一家2010年登陆创业板的A股游戏公司，中青宝在游戏领域并非出类拔萃的企业，但在2021年9月官宣了一款“元宇宙”游戏《酿酒大师》后，它依靠元宇宙概念火速“出圈”，股价大涨。

近日，中青宝发起一项股票期权激励计划。但在11月23日晚，公司再次收到深交所问询。而这次公司被要求说明的，则是其中是否存在利益输送的情形。11月26日，中青宝公告回复深交所关注函，表示不存在变相向激励对象利益输送的情形。

图源：中青宝公告

而此前的10月25日和11月4日，深交所两次发布关注函，要求公司对《酿酒大师》和元宇宙概念的相关性、技术人员配置等情况做出详细说明。

不过，市场也认为，这也未尝不是《酿酒大师》披着元宇宙的马甲，给市场画了张“大饼”。2021年被称为“元宇宙元年”，各大中小公司都在紧盯这个风口，生怕“过了这个村就没有这个店”。而中青宝无疑是其中乘着风口，扶摇直上的典型。

2021年9月6日，中青宝官方微信公众号发文《中青宝 | 元宇宙赛道崛起 网游老兵砥砺奋进踏征程》，文章称将制作一款元宇宙游戏《酿酒大师》。中青宝表示，《酿酒大师》是“创造性地将游戏世界与现实打通，实现酒厂、白酒、游戏、玩家之间的信息闭环。”换言之，玩家线上酿酒，线下提酒，打通线上线下生活边界的元宇宙概念。

元宇宙热潮之下，中青宝股价飙升。据Wind金融终端数据显示，2021年9月6日，中青宝股价为8.20元/股，市值为21.59亿元。发布《酿酒大师》的游戏制作启动后，目前中青宝已然发布四次股价异动公告，期间涨幅态势引舆论关注，股价巅峰值出现在11月11日，股价大涨逾10%，甚至在盘内一度冲击近20%的涨停至42.63元/股，市值当即暴涨至104.20亿元。截至12月1日，中青宝股价报收33.11元，市值87.17亿元，较9月6日不到22亿元的市值已上涨66亿元。

为什么仅凭一款还未问世的游戏就可以“带飞”中青宝？中青宝公司又有多少技术支撑及专业人才储备，其火热程度还能一直持续吗？未来，元宇宙游戏又最终会走向何方？针对以上相关问题，《商学院》记者发送采访函至中青宝官方，截至发稿前，尚未收到回复。

元宇宙 “带飞”中青宝

值得注意的是，在股价快速拉升下，中青宝曾分别于10月25日、11月4日收到了深圳证券交易所关注函及11月19日的监管函。两次关注函就股价涨幅异常、《酿酒大师》合理性和研发规划、是否存在蹭元宇宙热点、炒作股价、违规买卖公司股票等情况，要求中青宝做出说明，但被中青宝一一否认。

一方面，中青宝称公众号所提及《酿酒大师》游戏涉及元宇宙概念并且被媒体转发以及元宇宙概念继续受到资金追捧等因素引起了公司股价异常波动，并提醒投资者，元宇宙的概念涉及到诸多的现实概念和未来概念，不排除未来可能出现部分或大部分与国家监管政策或法律法规相违背的设定功能，因合规性下线的可能，且公司依然不排除相关产品与元宇宙存在较大差距的可能性。

另一方面，中青宝再次向市场确认，公司正在研发元宇宙游戏。其在投资者互动平台上表示，《酿酒大师》遵循元宇宙设定，合法合规为用户开放高自由度、高创造度的虚拟空间，将现实和虚拟深度绑定结合。产品一共分为 H5、2D、3D、VR等多个版本，逐步搭建，逐渐实现虚拟与现实交互的体系。目前，《酿酒大师》游戏初步研发投入为500万元~1500万元，但不排除后期增加预算的可能。

记者注意到，中青宝在两次回复深交所关注函时，对于《酿酒大师》的研发费用发布数据相差了1亿元。对此，中青宝表示，1亿元的开发费用包含了H5、2D、3D、VR及海外版本的研发预算。但事实上，截至今年9月底，公司账面资金不到8000万元。

游戏产业分析师张书乐在接受《商学院》记者采访时表示，元宇宙概念和游戏有莫大关系，或者说目前雏形状态出现在世人面前的元宇宙生态，本身就是游戏生态。因此，以元宇宙概念加诸游戏之上的《酿酒大师》，很容易带来资本市场的躁动。此外，《酿酒大师》是经营类游戏，该类游戏和元宇宙现在的游戏生态比较接近，这也是其能依托元宇宙概念的原因所在。张书乐同时还表示：“这是一款尚在雏形状态的游戏，假设真有VR技术能达成一定的社交和娱乐体验，则可持续助力。反之，则泡沫‘崩坏’。”

中娱智库首席分析师高东旭表示，“在游戏行业中，借助元宇宙的概念，带动了中青宝公司股价的提升。不过，有未成年保护法的实施以及行业主管部门关于防止未成年人沉迷的政策，以及版号暂停等政策，让2021年的游戏公司股非常低迷。在政策利空的情况下，游戏产业股太需要新概念来拉动，而大热的‘元宇宙概念’核心模式之一又是游戏。几者相加自然会让资本市场借此拉升股价。”高东旭指出，《酿酒大师》的后续如没有突出的收益以及良好的用户评价，加上相关监管部门对于元宇宙概念的日益关注，这款产品或难以支撑起股价。

对此，中央财经大学数学经济融合创新发展中心主任陈端认为，元宇宙概念是一个巨大的“双刃剑效应”。市场都看好元宇宙概念并开始形成相关概念的发展预期，会导致上市公司的股价在短时间内抬升，甚至形成一定的泡沫化。另一方面，过度的公众关注和舆论聚焦又会把相关概念主体的瑕疵通过“放大镜效应”进一步加大其非常态经营性的风险。陈端指出，“《酿酒大师》作为一款经营性游戏，有游戏本身在设计上的突破点，胜在创意理念阶段超过同行，所以能够给中青宝带来流量加持下短期的‘吸金效应’，但本身并没有形成强势壁垒，且目前来看，只是具备一定的元宇宙理念，而非完全意义上元宇宙实质性的东西。”

张书乐警示，元宇宙赛道必然会因为炒作概念给业界和用户带来不切实际的期望，则会进一步造成产业由于过度输血而“发育不良”，反而造成产业的崩盘带来一定时间内的发展“寒冬”。

元宇宙游戏走向何方？

据东方财富数据统计，元宇宙概念指数已经从9月的989.58涨至1593.06，涨幅达61.2%。显然，对元宇宙概念的探索“热潮”仍在升温，其中主要的VR/AR技术等相关产业也随之迎来上升期。据中国信通院预测，全球虚拟(增强)现实产业2020年至2024年的五年年均增长率约为54%,其中VR增速约45%,AR增速约66%。预计2024年,二者的市场规模将相近,均达到2400亿元。

华安证券认为，游戏作为最具“沉浸感”的娱乐形式，从产品形态来看与元宇宙的各项特征最为接近，可被看作元宇宙雏形。因此，可以通过游戏产品的形态迭代，持续跟进元宇宙的演进趋势及落地进程，一方面，游戏是元宇宙产品形态的“试验田”；另一方面，游戏也是VR/AR等终端硬件设备的主要下游应用场景。此外，从受益主体来看，游戏作为元宇宙入口，也是目前上游硬件设备的主要应用场景，有望成为元宇宙核心受益标的。

开源证券发布最新研报显示，游戏作为现实世界的模拟和延伸，有可能成为元宇宙最先应用的场景。高东旭表示：“相对于其他形式，游戏的确是元宇宙概念最好的诠释和场景。”

张书乐进一步解释：“元宇宙本质上是一个包罗万象的‘主题公园’，游戏公司既有的游戏产品和游戏研发能力，可以让其具有快速进入并在主题公园里推出属于自己的游戏项目、娱乐设施的可能。同时，元宇宙概念对于游戏来说，最大的意义在于可以用更新颖和切肤的方式实现沉浸式体验，达成某种意义上在游戏中‘物我两忘’的效果，属于游戏的终极体验。”同时，张书乐还表示，游戏其实是入门级体验，可以作为进入元宇宙的新手村和日常娱乐的一种载体。

在对于元宇宙与游戏产业的未来发展和影响方面，游戏产业分析师马景（化名）分析认为，元宇宙的出现主要是在两个地方给了游戏行业突破，让资本和公众予以重视。首先是基于区块链技术下的虚拟资产，就是NFT，这种地址单一不可篡改的设定让很多人联想到价值不菲却始终难以定价的游戏资产，所以诸如头像、音频这些都被大家捧高了；其次是“非目的性”的游戏模式，一开始火的就是Roblox，其实不是玩法多吸引人，而是青少年的涌入和公司开始游戏的制作，加上虚拟的身份和社交，给资本提供了机会。这种模式可能会改变游戏的定义，比如游戏的目的性将会越来越模糊，游戏将作为一种元宇宙内的功能，为其中的虚拟角色提供娱乐途径，不再是单一以升级、装备、对抗为唯一目的性。

“元宇宙游戏落地并不容易，虽然目前概念已经快速成长且成熟，但应用暂处萌芽阶段，虽然技术的发展在未来的5-10年或将可以支撑现在对元宇宙的基本构想。但还有很多其他因素，比如社会环境、人们的消费倾向都会影响实际的落地。元宇宙只是给予了游戏发展一些很好的方向，但不会成为游戏行业所谓的转折点。”马景指出。

高东旭表示：“元宇宙的游戏需要强大的技术积累和储备，目前来讲，相关技术（元宇宙游戏开发技术、与之匹配的AR和VR技术、人工智能技术等）并不成熟，包括元宇宙游戏面临的内容合规、道德判断、法律法规等等问题。重点强调的是，从游戏产品是文化内容产品来讲，其是否能通过行业主管部门的审核仍是疑问。”

此外，从政策风险方面来看，陈端表示，在当前金融严监管、整肃流量经济的大环境下，官方并没有论证清晰元宇宙将为社会经济和治理带来怎样的正面或负面影响之前，政策风险始终会是把悬于相关领域创业、创新企业头顶的“达摩克里斯之剑”。

（本文来自《商学院》杂志2021年12月刊）