2021年可谓是“元宇宙”元年。

年初“元宇宙第一股”Roblox在纽交所上市，招股书首次阐述了元宇宙必备的八大要素。8月字节跳动收购VR创业公司Picco，10月facebook正式改名为Meta，宣布全面进军元宇宙。

巨头动作频频，一级市场上元宇宙概念也异常火热。

企查查11月数据显示，截至目前，我国共申请“元宇宙”商标4368件，涉及公司达689家，其中超80%的“元宇宙”商标于2021年9-10月注册申请。据不完全统计，2021年9-11月，国内元宇宙赛道千万元级别以上的融资事件共有26起，累计金额超63亿元人民币，主要集中在VR/AR终端、数字孪生平台、智能硬件和虚拟偶像等领域。

那么一级市场目前是如何看待元宇宙的？如何在一众初创企业中挑选出有前景的标的并陪伴其成长？元宇宙的未来又将走向何方？

作为在一级市场上对元宇宙领域有深刻认知和全面布局的机构，星瀚资本创始合伙人杨歌接受了记者的专访，并回应了上述问题。

星瀚资本成立于2014年，已成熟运作7年，是一家以价值投资著称的早期VC。关注的投资方向有消费、供应链、人工智能、芯片、生物科技和元宇宙等，已投资的项目包括rct AI、鲲云科技、轻盈科研、皮皮鲁总动员、心上、活力28、V fine（豆瓣音乐）等。星瀚资本通常投资企业的早期阶段，多为被投企业融资的第一棒。

创始合伙人杨歌毕业于清华大学物理系，曾先后创办北京东信康达数字科技有限公司，青年精英商业联合汇（CAYE，凯业网），清远阳明科技有限公司等七家企业，分属于数字医疗、社区互联网与物联网等行业，拥有丰富的实战创业经验。2009年进入金融行业，2011年起从事私募股权投资。他也经常受邀在各类型高校、商学院围绕宏观经济、经济与市场环境关系、前沿行业包括人工智能、生物医药、ESG以及元宇宙等主题进行演讲。

以下为采访对话：

记者：我们通过公开信息了解到星瀚资本早于2016年就开始关注元宇宙方向的技术，您当时是如何注意到这个领域的？在一级市场上是否早有元宇宙的动向？

杨歌：2016年的时候确实还没有元宇宙这个概念，但作为不断理解和探索未来趋势的技术投资者，最重要的就是关注科技发展的趋势。

在技术投资和科技创业的圈子中，对未来科技的设想和讨论从未停止。《阿凡达》、《黑客帝国》、《头号玩家》等影视作品中描绘的情景是很多从业人员持续探究的方向，也代表了很多科技创业者对未来的观点。VR/AR、脑机接口、数字虚拟空间等技术都是圈内从业者会私下探索和讨论的方向。

事实上，我们是早期技术和想法的采纳者和实践者。科技的发展从来都不是根据某个“先知”的指引一蹴而就的，而是逐渐讨论迭代出来的。

记者：现在一级市场整体对元宇宙是什么态度？星瀚资本如何看待元宇宙这个风口？

杨歌：目前讨论的元宇宙主要有三个特点。

以快为贵。有观点认为现在讨论元宇宙为时过早，我并不同意。当下各个行业的发展都非常迅速，当周围大部分的人都在讨论这个概念的时候，就绝对不早了，甚至可能已经快错过了。很多公司早已开始元宇宙相关技术的内部迭代，只是这些技术的发展暂时未成熟。

行业过热。过热的情况是真实存在的，而造成这个现象的原因有很多，包括经济大环境、发展趋势、技术成熟度以及疫情的封闭下大众对虚拟世界的向往。观察Gartner技术曲线（Gartner Curve）不难看出，技术型概念和技术型产品通常会在到达曲线峰顶时呈现过热状态，但当峰顶热度褪去，会有一群“蹭热度”的从业者或企业离开，此后行业才会进入稳定发展期。今年的元宇宙很显然是在Gartner曲线的过热点上。

千人千面。对于元宇宙，每个人对的理解都不同。有人认为是虚拟与现实的结合，有人认为就是游戏，也有人认为是云游戏或与区块链相关的游戏。目前所有的理解都处在一个分化和迭代的阶段，有不少对元宇宙的理解是偏颇和片面的。由于各个国家的政策和发展基础不同，因此对元宇宙的认识产生分化是客观现象。

星瀚资本对元宇宙的发展有较为明确的认知，对其专业性和所包含的行业都有较深的理解。

记者：星瀚资本在投资元宇宙领域的标的公司时，主要考察被投企业的什么特质？

杨歌：我们考察企业的时候主要关注三点：

首先，是否深刻地理解了元宇宙的本质。如果创业者认为元宇宙就是游戏，这个理解就很片面。元宇宙将会包含游戏，是一种社群社区，而游戏是元宇宙的必要非充分条件。

其次，是否了解元宇宙包含的行业。元宇宙目前最直接涉及的两个行业是游戏和人工智能。其中，人工智能是元宇宙的发动机和引擎，也是其基础材料组成部分，具备自适应性和自迭代性。元宇宙的环境应该是人工智能动态化的、千人千面的，每个用户参与其中获得的反馈结果都不一样。近期Roblox公布的数据显示，用户中有40%-45%的行为是非游戏行为，这表明元宇宙将会是未来下一代人的社群。作为运营者和参与者需要能认识和准确辨别这些非游戏行为。

最后，是否对元宇宙社会、商业、经济、金融等系统有一定的认知，并且清楚中国和其他国家的分化点。这要求创业者对Web3.0有较好的认知，也需要对基于Web3.0构建的元宇宙，不同国家之间市场差异性、合规性和接受程度等方面有深刻的了解。此外，还需要思考清楚自身企业To B或To C的商业模式。

记者：元宇宙现在的形态还非常模糊，您是如何看待元宇宙未来可能会成形的产业链和商业模式呢？

杨歌：我认为元宇宙是发起于游戏和社群，但不拘泥于游戏和社群。可以预见，元宇宙将会成为新一代人的沟通工具，也会有相对应的社区环境。

由此衍生出来的社群建设，社群搭建，软件平台，人工智能基础等领域都有很大的发展空间，而这些领域的经济价值和商业价值如何进行交易和结算，Web3.0在此之中所扮演的角色，未来国家之间如何进行沟通和联结，和货币和资产的关联度是什么，每一个问题背后都有很多基础行业和产业链。对应技术的发展，都将是可以投资和发展的趋势。

记者：星瀚资本会选择产业链的某些垂直领域进行投资吗？还是会进行全产业链布局？

星瀚资本将就元宇宙这个赛道进行全产业链布局，会依据各国的政策投资合规的产品和应用。

记者：您认为元宇宙未来的拐点会是什么？作为关注元宇宙的机构，您会特别注意哪些技术或者政策的动向？

杨歌：我认为当出现一家或几家大型To C公司时，元宇宙的拐点就到来了。一旦有To C的公司以元宇宙的定义被全球认可，元宇宙行业就将迎来全球范围内的爆发。

具体关注的技术主要有人工智能、区块链和基础图像渲染，这些都是元宇宙的底层基础技术。

各国的合规化和政策都极其重要，尤其是与如何定义这个行业和定义元宇宙内部用户的经济模型相关的政策值得重点关注。

记者：短期内，您设想元宇宙会如何发展？星瀚资本将如何布局？

杨歌：我认为短期内就是两个方向，人工智能和区块链等基础设施以及游戏。星瀚资本也会就这两个大趋势，结合各国的合规政策进行投资。