“Metaverse” 一词由前缀 “meta”（意为超越）和词根 “verse”（由”宇宙”反演而来）组成。元宇宙是由科幻小说家尼尔-斯蒂芬森在1992年的科幻小说《雪崩》中提出的，在该小说中，Metaverse元宇宙是一个脱胎于现实世界，又与现实世界平行、相互影响，并且始终在线的虚拟世界。它栩栩如生、让人沉浸其中。人们在这个虚拟世界中可以做任何事，除了吃饭，睡觉；这比现有的虚拟世界来讲，是一种更高维度的交互性体验。

我们认为，元宇宙最重要的特征体现在沉浸性以及用户创造内容（UGC）的提升。元宇宙的最终形态，需要伴随芯片算力提升、软件设计引擎大众化、 VR/AR等交互设备的便利化同时发展，叠加区块链技术以及相关去中心化应用生态的不断丰富，才能逐渐逼近理想形式。

我们认为，元宇宙尚处于早期，行业发展呈现多元化势头，值得关注的技术以及应用为以下六个方面：

1.算力>；GPU/CPU/ASIC芯片：提供算力；

2.算法>；平台化软件引擎降低了虚拟世界的创作门槛，促进元宇宙时代的以UGC为主的内容繁荣；

3.通信>；5G：低延迟是确保沉浸感的重要因素，也是元宇宙随时可获得性的保证；

4.交互技术>；VR/AR、脑机接口：作为人与虚拟世界的连接器，极大地促进虚拟世界的沉浸性；

5.产权规则>；区块链：便捷高效的权属认证；

6.应用场景>；游戏、工业设计、远程展示；

我们看到巨头正全力布局元宇宙赛道，都将立足原有自身优势和业务找到和元宇宙的切入点；从投资机会来看，游戏作为首要的应用场景被认为是元宇宙的最初入口，有望迎来估值提升的机会，同时关注元宇宙带来的主题性投资机会，包括技术储备及产品应用层面，建议关注提供算力基础的包括英伟达、高通、AMD、英特尔；储备有VR/AR/MR技术或相关概念产品（元宇宙应用）的公司，VR/AR硬件方面建议关注的标的有歌尔股份等，VR/AR软件及应用场景建议关注的标的有华立科技、宝通科技、风语筑、天下秀、中青宝、恒信东方等；5G通信相关的有高通、顺网科技等；游戏个股方面推荐腾讯控股、完美世界、三七互娱、吉比特等，关注网易、Meta；工业及办公应用场景建议关注微软、英伟达。我们维持行业“增持”评级。

风险提示：技术风险：技术研发所需时间具有不确定性，技术路线变更很快；政策监管风险：元宇宙受到政策的监管可能导致发展缓慢；法律风险：虚拟世界监管缺失导致出现法律漏洞；元宇宙仍处于发展早期，相关公司存在炒作概念风险。