游戏+元宇宙=？

停止畅想、落到实处，元宇宙在国内最快落地、最具商业能力的产品，会是什么？

该如何落地？市场规模如何？哪些公司已在悄悄布局？

如果只用 5 分钟看一份报告，只得出一个行业层面的干货结论，会是什么？

DataEye 研究院近来研究了超过 100 份报告（包括元宇宙、游戏传媒、Z 世代、新消费、 VR/AR、区块链主题），发现了元宇宙+游戏的“最佳 C 位”。

本文力求严谨客观，较为硬核，已在小标题和段首划好重点，建议慢慢享用。

本文核心逻辑：元宇宙游戏研判→市场规模测算→厂商产品分析

本文具体脉络：

一、元宇宙最快的落地场景，大概率是国风游戏

（一）元宇宙游戏本质

（二）元宇宙国风游戏特点

二、元宇宙国风游戏市场规模

（一）元宇宙游戏规模

（二）元宇宙国风游戏规模

（三）元宇宙游戏终点

三、元宇宙国风游戏现状、产品

（一）游戏产品现状

（二）公司 ROE、研发情况

（三）主要产品拆解

四、总结

一、元宇宙最快的落地场景，大概率是国风游戏

（一）元宇宙+国风游戏助力中国文化传播

元宇宙游戏本质是“科技+传媒”，元宇宙国风游戏是中国文化的新式传播。国风题材至少包括仙侠、武侠、三国、宫廷等子题材。国风文化的崛起，得益于大国崛起，激发民众的民族文化自信，也得益于政策扶持传统文化复兴，以及优质内容和新媒体、短视频等展示方式推动传播。排除了畅想与憧憬，元宇宙最实际、最基础的属性，首先是数字媒体。元宇宙与国风题材的融合，是国内“科技+传媒”的最新探索。

近年来，优质内容和各类媒体推动国风文化传播。近年来，优质国风题材影视剧、纪录片、综艺、游戏、音乐内容不断涌现、出圈。影视剧有《仙剑奇侠传》《赘婿》《庆余年》，综艺、纪录片有《我在故宫修文物》《唐宫夜宴》《元宵奇妙夜》；游戏则以《天涯明月刀》《天谕》《一念逍遥》《花亦山心之月》为代表的国风游戏，向用户沉浸式传输国风文化和审美；从国风音乐市场来看，年轻世代最喜欢的非流行音乐类型中，“国风”歌曲占比最高；同时，短视频平台高效聚集国风文化爱好者，以 网红“小豆蔻儿”、“李子柒”为代表的KOL 传播国风文化，抖音华服话题播放量超百亿次......

（二）特点：国风受政策支持、Z世代欢迎，模式与技术较契合

1、政策支持、监管绿灯

监管，将成为国内元宇宙游戏最大影响因素！目前市面上大多元宇宙报告，主要着眼于元宇宙的优势、空间、技术、现状，畅想成分居多，却没有考虑近在眼前的影响因素——监管。长期以来，文化传媒是我国监管层高度重视的领域。游戏行业的监管力度更是频频加强。

2021年《游戏审查评分细则》指出从2021年4月1日起，低分游戏将无法进入版号审批的排队流程，移动游戏产品质量更上一层楼。2019年以来，月均过审游戏数量从不到114款，跌至2021年1-7月的97款。而对于元宇宙，人民网11月就发文提到：“目前对于NFT、元宇宙概念的炒作已经蔓延至上市公司和二级市场。一些蹭热点、炒概念等行为，也正在引起监管部门的警惕”。

不难预测，元宇宙+游戏的组合很可能产生成瘾问题，必然受到监管层高度重视。顺应国内文化发展趋势，配合监管层意志“带着脚镣起舞”，是游戏厂商的必然选择。

数据来源：游戏新知

国风题材游戏，特别是仙侠题材，在监管之下更具优势。截至12月，中国IOS畅销榜TOP30新过审的14款游戏中，近半数为国风题材。《“十四五”文化产业发展规划》中与“科技+传媒”相关的表述是：推动数字技术与艺术创作、传播、展示更好结合，培育100个以上数字艺术体验场景，在重点领域和场景扩大提升数字艺术展示产品应用......生动展示中华文化。

而国风题材游戏恰恰源于中华文化、传播中国文化，未来在日趋加严的监管中更具优势。国风题材中，仙侠题材又相对武侠、三国、宫廷题材更具优势，武侠、三国、宫廷题材可能因为错误的引用历史背景，如游戏中有混乱的历史朝代、错误的人物关系等难过审、牺牲游戏体验或遭遇公关危机。

2、受众较广吸金强、Z世代欢迎

国风游戏受众广、吸金强。腾讯研究院2019年发布的《国风重光唤醒——中国传统文化在游戏领域的转化与创新》报告指出，国风游戏市场已经超过300亿，累计2300多个游戏作品，用户量超过3亿人，占据游戏用户总量的50%，已经成为中国游戏市场不可忽视的一部分。

12月，中国IOS畅销榜TOP30新过审的14款游戏中，有6款为国风题材，数据来源：游戏新知

国风元素在Z时代中流行。国风游戏凭借自身强消费性、年轻化和外向性的文化特点成为年轻人追捧的对象，高达71%的的Z世代偏好中国本土国潮、国风元素。数据显示，B站近九成国风爱好者是Z世代，国风视频UP主70%是Z世代，Z世代古风服饰销售额增长连续两年超300%。

3、模式契合、技术成熟

按照 Meta、微软、英伟达、字节跳动、腾讯等头部互联网平台对于元宇宙的定义和设想，“开放性、沉浸感、经济系统、文明”构成其共性，分别来看：

开放性：从元宇宙的落地可行性看，开放世界游戏或成为最早商业化的领域。中手游旗下满天星工作室研发的《仙剑奇侠传：世界》预计2022年Q3测试，该游戏兼具开放世界、虚拟现实、虚拟演出、数字藏品宠物、虚拟经济生态、玩家共创以及虚实融合，有望成为元宇宙国风游戏真正的开山之作。

沉浸感：从游戏画面及技术来看，高度拟真是元宇宙游戏的基础。腾讯《天涯明月刀》采用自主研发的引擎Quicksilver引擎，网易《天谕》同样采用自研引擎及云智能等多种技术制作，两款游戏游戏电影级游戏画面感，在3D网游图形、技术和画面表现能力上表现优异。可见从技术层面来看，国风游戏极具写实的场景效果、拟真程度，已大幅接近元宇宙游戏所要求的“沉浸感”。

经济系统、文明：由于涉及金融与文化，受到监管、技术等约束，仍处于初级水平，仍需探索。

二、元宇宙国风游戏市场规模

（一）现阶段元宇宙游戏规模约700亿元，处于爆发前夜

由于元宇宙概念过于虚无缥缈，在市场测算部分，我们采用较为保守严谨的估算方式。

现阶段元宇宙游戏，主要体现为跨平台游戏，较为初级。DataEye研究院认为，元宇宙游戏的发展，需要经历三个关键阶段：

第一阶段（2021-2030年）——跨平台内容、社交；

第二阶段（2030-2050年）——虚拟/现实概念逐渐模糊；

第三阶段（终极形态，2050年以后）——全真互联网。

现阶段，元宇宙游戏，主要体现为跨平台游戏，是一种较为初级的形态。跨平台游戏是指可以在不同平台运行的同一款游戏。跨平台游戏可能涉及的平台通常包含移动端、PC端、主机/掌机端、AR、VR等终端。元宇宙涉及的部分重要开发趋势也是跨平台游戏重点强调的，在打破平台边界、覆盖更多人群、构建社群化链接等多个层面上，跨平台游戏已经落地。跨平台游戏技术的成熟（特别是AR、VR）有望推动元宇宙概念的进一步成熟。

元宇宙游戏规模约700亿。参照跨平台游戏市场规模，现阶段，中国元宇宙游戏市场规模约在700亿元水平（仅为保守估计，腾讯网易不少游戏并不跨平台，却有相关技术能力，可轻易让市场“扩容”）。这一市场到2030年增速有望维持在10%—20%水平。

中国移动游戏市场曾经出现60%以上高增长，数据来源：艾瑞咨询

（二）元宇宙国风游戏规模或超170亿元

2020年仙侠题材投放占比为8.62%，DataEye-ADX数据

元宇宙国风游戏规模可达170亿元，目前高增，有望爆发。以700亿作为基数，再以仙侠题材游戏8%—10%的占有率测算：2021年，中国仙侠题材元宇宙游戏市场规模约在56亿—70亿元水平。逻辑扩大，整个国风题材元宇宙游戏市场规模，保守预计最高可达170亿元水平/年。增速方面则与大盘保持一致：到2030年以前，这一市场规模有望维持10%—20%增速水平，2030年以后或出现高达60%以上的爆发式增长。

（三）元宇宙游戏终将演化成基础设施

DataEye研究院认为，从元宇宙游戏的第二阶段（2030-2050年）开始，VR、AR、云计算、区块链等技术发展成熟，虚拟/现实概念逐渐模糊。在这一阶段末期，元宇宙游戏开始向元宇宙生活、元宇宙社会的方向演进，是人们精神生活的重要部分。

元宇宙游戏将演化成互联网基础设施。按照 Meta、微软、英伟达、字节跳动、腾讯等头部互联网平台对于元宇宙的定义和设想，“开放性、沉浸感、经济系统、文明”构成其共性。基于这些共性，在这一阶段下，游戏产品逐渐向社交、办公、娱乐、电商综合体产品过度，游戏仅作为其中的一个元素存在，甚至并非主要元素。这一阶段“元宇宙游戏”可以实现以下典型场景：

社交：虚拟世界里的虚拟身份社交；办公：VR带来足不出户的在线办公；娱乐：虚拟世界的演唱会等娱乐活动；购物：虚拟货币购买实体产品或娱乐产品。

也因此，这一阶段末期的元宇宙游戏市场规模或急速膨胀，需要以“互联网基础设施”的视角进行看待。

三、元宇宙国风游戏现状、产品

（一）元宇宙国风游戏现状：市场空白，腾讯试水，中手游重拳

元宇宙国风游戏市场处于蓝海。仅从游戏开发层面来看，落地元宇宙国风游戏至少要对公司有以下要求：①战略布局超前；②资金充裕、研发实力雄厚；③有国风IP储备；④在游戏行业，或者AR/VR内容上有开发经验。

《一起来捉妖》：腾讯首款AR探索手游，“试水之作”。2019年4月公测。游戏基于“LBS+AR”技术，对标《精灵宝可梦GO》，以“捉妖”为核心玩法。玩家可以通过AR功能抓捕身边的妖灵，对它们进行培养，完成游戏中PVE/PVP对战、展示、交易等功能。根据DataEye-ADX数据，该游戏2019年上线前后少量投放买量素材后，再未大力投放。可见仅为腾讯对标《精灵宝可梦GO》的“试水之作”。

来源：DataEye-ADX

《水浒传之醉铁拳VR》：是一款根据古典小说改编的武侠动作格斗类VR游戏，采用了虚拟VR3D技术，由HXVR Studio制作并在2021年2月发行，登陆Steam。游戏专为VR打造，玩家可以体验“拳拳到肉”的近身战斗。但该游戏暂未展现出跨平台能力。

《仙剑奇侠传：世界》：或是首款开放世界的国风文化元宇宙游戏。计划于2022年的Q3测试。根据媒体报道：会是国内首个具备开放世界元素的国风文化元宇宙游戏。是一款架设在“仙剑奇侠传”IP 世界观上的，高自由度（大型开放世界场景，游戏范围可达 24×16（384 平方公里）沉浸式开放世界游戏。该作同时也会是国内首个提供VR深度体验，并让玩家利用VR设备真正化身虚拟角色的国风文化元宇宙游戏，身临其境的体验“御剑飞行”。

概括而言：腾讯曾试水未果，中手游将出重拳，恒信东方有所布局。此外网易、米哈游等厂商预计具备相关技术，随时可能入局。

（二）公司ROE、研发情况

此小结主要考察三家上市公司ROE（净资产收益率）水平、研发费用增长率。ROE，用于研判三家上市公司经营稳定性和盈利能力。研发支出增长，用以判断公司是否持续投入研发。

由于三家公司上市市场、生命周期、业务模式、营收结构不同。因此可比性较低，仅作整理参考，切勿作为投资依据。

1、ROE

数据源：Wind，制图：DataEye研究院

分别来看：

①腾讯控股：业绩稳健，投资盈利能力较强，拥有元宇宙开发技术

在2020年净利润基数高、2021年国内监管增强的情况下，腾讯2021年上半年营收同比增长23%，净利润同比增长46%，可谓亮眼。净利润中，投资给腾讯带来了高达400亿元的利润，约占净利润的一半。

2020年腾讯ROE（摊薄）达22.71%，高于大多游戏公司，主要因为投资本身低成本的属性。此外腾讯拥有流量池，销售费用率极低，因此净利率高于大多游戏公司，2021年全年，腾讯ROE有望与2020年持平，非常稳健。

具体在元宇宙布局方面，腾讯主要的措施在于投资收购，产品上动作较少。早在2020年2月，Roblox（“元宇宙第一股”）完成1.5 亿美元G轮融资中，腾讯就已经参投，并且独家代理 Roblox 中国区产品发行。

不仅如此，腾讯还投资了另一家元宇宙游戏公司Epic Games，后者是3D内容及AR/VR内容开发引擎Unreal Engine的开发商。此外，AR组件、镜像世界的领导者Snap背后，也有腾讯投资的身影。腾讯发布2021年第三季度财报后，马化腾在业绩电话会议上表示，公司拥有大量探索和开发元宇宙的技术和能力。

②中手游：业绩稳健，游戏开发业务高增长1.5倍，新品值得期待。

2021年上半年，中手游营业总收入同比增长27.2%，归母净利润同比增长36.8%，同样亮眼。上半年，中手游ROE（摊薄）为7.05%，全年有望与2020年持平，经营稳定性不亚于腾讯。（2019年中手游ROE大跌，主要因为上市导致总资产膨胀，拉低资产周转率，这是所有上市公司都会经历的，对公司经营无影响，排除这一因素，中手游当年ROE预计在14%—17%水平）。

中手游的2021上半年亮点颇多，其中游戏开发业务高增1.5倍。上半年中手游推出数款新游戏。其中，包括多款联合研发的大型 IP 改编手机游戏，如《航海王热血航线》和《斗罗大陆-斗神再临》等。上半年公司游戏开发业务的收入达到人民币 5.67亿元，同比增长高达156.8%。

具体在元宇宙布局方面，中手游计划于2022年的Q3测试、2023年内正式上线的自研仙剑IP次世代开放世界RPG大作《仙剑奇侠传：世界》，将会是国内首个具备开放世界元素的国风文化元宇宙游戏。

③恒信东方：稳定性不佳，金融资产升值带来盈利，VR/CG业务高增1.7倍

与腾讯、中手游的稳健相比，恒信东方ROE缺乏稳定性。公司2020年亏损，而2021年上半年，公司虽然扭亏为盈，ROE因此转正。但扭亏主要得益于交易性金融资产的升值和处置损益（而非主营业务带来盈利）。上半年，公司扣除非经常性损益后的归母净利润为 -4486.73万。

具体在元宇宙布局方面，公司VR/CG影像内容生产业务，在2021年上半年取得了171.27%的高增速，实现了较佳的开拓效果。公司创作的VR产品，主要涉及VR娱乐和VR教育两个领域。在VR娱乐方面，正在和美国虚拟现实内容创作领域的领先企业VRC合作开发VR游戏《哥斯拉大战金刚VR》。而在VR教育方面，公司子公司东方梦幻联合中国国家地理策划的《本色中国》项目，是在中宣部立项的国家重点对外传播VR项目。

2、研发支出增长

数据源：Wind，制图：DataEye研究院

①腾讯控股：研发支出稳健增长

腾讯研发支出增长率长期保持在30%的水平，非常稳健。2021上半年，腾讯研发支出增长近35%，高于总营收22.7%的增幅，在三家中处于中等水平。

具体在元宇宙研发方面，一方面，腾讯通过投资触及了大量元宇宙公司，比如腾讯是元宇宙平台、著名游戏开发团队Epic的投资方，拥有Epic 40%股份。另一方面，腾讯也具备相关技术，第三季度业绩会上腾讯表示，2022-2023 财年将在游戏板块加大虚拟现实产品研发投入，基于其游戏和社交媒体基础，腾讯将通过大量技术和能力，像搭积木一样探索和开发元宇宙。

②中手游：研发加速高增

2020年中手游研发支出增长近30%，略高于腾讯，2021上半年，中手游研发支出大幅增长55.43%，与另外两家拉开明显差距，也高于中手游总营收27.2%的增速。可见，近年中手游正持续加大其对游戏研发业务的投入，扩充研发团队。

具体在元宇宙研发方面，中手游当前拥有三大全资研发子公司文脉互动、北京软星、上海软星，还拥有自研工作室“满天星工作室”、“零点工作室”和“大禹工作室”，同时还投资了近30家研发商，其研发人员已经达到 800 人。据报道，《仙剑奇侠传：世界》的开发便是来自中手游自建研发团队“满天星工作室”，该团队具备完整的次世代世界 RPG 品类游戏的工业化开发能力和核心竞争力，其核心成员均来自一线研发大厂，并且超过 13 年以上的游戏从业经验。目前团队拥有超 150 人。

③恒信东方：收紧研发支出

近两年恒信东方研发支出增速大幅下滑，2021上半年跌至历史最低的7.45%，大幅低于总营收31.79%的增幅。

具体在元宇宙研发方面，公司财报表示：公司搭建了全套VR互动创制体系，具备VR及CG产品的高品质研发实力，拥有丰富的多种类大型IP合作开发经验，针对VR和CG生产使用者遇到的众多问题，形成了诸多快速有效的解决方案。

（三）主要产品拆解

由于《一起来捉妖》仅为“试水”产品，目前未作重点运营，而《水浒传之醉铁拳VR》仅在VR端运行，暂未表现出跨平台能力。因此我们将重点解析《仙剑奇侠传：世界》，由于游戏暂未公测，以下内容来自公开报道。

仙剑IP+开放世界玩法+跨多平台。《仙剑奇侠传：世界》是一款架设在“仙剑奇侠传”IP世界观之上的高自由度、大型开放世界场景、游戏范围可达24×16（384平方公里）沉浸式开放世界游戏，具备开放世界、虚拟现实、虚拟演出、数字藏品宠物、虚拟经济生态、玩家共创以及虚实融合七大特点，同时支持PC、主机、移动端以及VR和云游戏等主流硬件设备及体验模式。

《仙剑奇侠传：世界》立项已近两年，研发团队超过150人，确定研发投入规模将达“数亿级别”。产品预计于2022年Q3测试，2023年内正式上线。

具备元宇宙游戏特征。根据规划来看，该游戏已经具备元宇宙的所有基本核心特征：跨终端随时随地加入、沉浸式体验、虚拟身份、强社交性、自由创造、经济系统。具体对于玩家而言：

①高度沉浸感：在 VR 设备的帮助，届时玩家可以在《仙剑奇侠传：世界》中真正化身为任何一名虚拟角色，御剑飞行、行侠仗义，走进真实可信的仙剑世界，与花草树木、六界仙魔以及其他玩家互动。

②虚拟与现实初步融合：比如在游戏中听一场虚拟演唱会，用仙剑角色玩一场真情实景的沉浸式剧本杀。总之，身处《仙剑奇侠传：世界》的玩家可以跨越时空的限制，体验各种各样的虚拟内容。

③拥有独一无二的数字资产：比如在游戏中孵化一只《仙剑七》中的御灵，培养品质和个性，将其作为收藏或赠与他人。此外，玩家还可以在游戏中购置土地房屋，用自己的想法搭建店铺、装饰房间，甚至在商铺里上架由自己创作的仙剑游戏内容（包括音乐、绘画、小说等等）。而玩家在游戏内产生的所有内容，都可以转化为虚拟身份的数字资产。

“仙剑元宇宙”是更广阔元宇宙的一道门。中手游董事长兼 CEO 肖健曾表示，仙剑元宇宙是面向国风文化爱好者的一个平台，包含现实与虚拟两个完全平行的世界，玩家可以随时随地地进入“仙剑元宇宙”，在虚拟世界中交友、游玩、创造、比武、交易。与以往VR游戏产品不同，仙剑元宇宙将为玩家开放低门槛的UGC工具，玩家可以创造人物、剧情、场景，同时还创造基于NFT技术的御灵玩法，玩家有独属的自己的数据资产。“‘仙剑元宇宙’也将是中手游元宇宙的一个分支，玩家也可以据此链接其他节点，融入中手游大元宇宙虚拟世界当中。”

此外，仙剑首个社区平台也计划于2022年中上线，仙剑社区未来能提供跨端交流、内容共创和变现工具，成为“籼米”的粉丝聚集区，以及官方和用户群之间的资源集散地。

四、总结：为什么是国风游戏？

DataEye研究院在深入研究后，依照“元宇宙游戏研判→市场规模测算→厂商产品分析”的核心逻辑，希望找出最接地气、最贴合国内游戏行业的研判。在综合考虑监管政策、受众人群、商业化等维度，DataEye研究院得出预测性研判：

元宇宙在国内最快落地、最具商业能力的产品，大概率是国风游戏！

这是上至国家意志、文化发展，中至产业技术、厂商布局，下至受众市场、玩家群体的共同合力，最可能产生的结果。

现阶段，DataEye研究院认为：元宇宙游戏主要体现为跨平台游戏，这是较为初级的表现，也是最可能进化成元宇宙游戏的类别。进一步，我们以谨慎保守的态度，测算了2021年国内元宇宙国风游戏规模或超170亿元，其中仙侠题材有望达到70亿。这一市场规模有望维持10%—20%增速，且头部厂商有能力让市场“扩容”，2030年以后或以60%以上的增速爆发。

具体到游戏厂商，腾讯曾试水未果，中手游将出重拳，恒信东方有所布局。此外网易、米哈游等厂商完全具备相关技术，非常具有潜力。

其中较为值得期待的，是《仙剑奇侠传：世界》，其预计2022年Q3测试，该游戏兼具开放世界、虚拟现实、虚拟演出、数字藏品宠物、虚拟经济生态、玩家共创以及虚实融合元素，有望成为元宇宙国风游戏真正的开山之作，或成《原神》之后下一款划时代级产品。

元宇宙虽从国外火到国内，但有望在更为发达的国内游戏行业，找到第一落点！

这一次，元宇宙有望由中国人、中国文化、中国IP、中国游戏公司游戏人率先破局、落地、登峰！

在国内游戏业，元宇宙，不是概念，而是先见！