在元宇宙概念火爆之下，招股书中使用“元宇宙”一词超过250次，这让飞天云动向港交所递交招股书的消息引发热议，更让市场对其抱有“国内元宇宙第一股”的期待。但作为一家提供各类AR/VR服务的供应商，飞天云动究竟有多少“含元量”，元宇宙这股风又是否能帮其叩开资本市场的大门，尚需要经过市场的检验。

去年年底进入元宇宙领域

在此次冲刺港股之前，飞天云动已在资本市场有过亮相。只不过，彼时的它还是为游戏行业所知晓的掌中飞天。公开资料显示，掌中飞天成立于2008年，曾是游戏发行平台，后来又将重心转向AR/VR内容及服务，于2017年在新三板挂牌，并在2019年8月摘牌。2021年12月初，掌中飞天宣布进入“元宇宙”领域，并更名为“飞天云动”。

从游戏到AR/VR，再到如今的元宇宙，飞天云动的多次业务转型离不开第一大股东、掌舵人汪磊的大力推动。出生于1982年的汪磊，兼具游戏人和广告人的双重身份，自2005年7月从北方工业大学自动化专业毕业后，先后在掌中万维、掌趣科技从事资讯科技和游戏开发类工作。

2009年，汪磊正式从掌趣科技离职，加入到掌中飞天科技担任总经理。在他的掌舵下，公司自主研发出多款单机手机游戏，包括《飙车之神》《爱丽丝仙境消消乐》《战地枪神》，等等。

2015年，VR在国内兴起之际，汪磊开始做相关积累，2017年决定将公司重心转向AR/VR内容及服务。2021年，“元宇宙”概念大爆发，飞天云动于2021年11月30日正式成立元宇宙主题新业务“飞天云动”，并对公司进行更名。与此同时，公司也大力捆绑元宇宙概念，在本次提交的招股书中，总计256次提及了“元宇宙”。

AR/VR服务仍是主要收入

尽管飞天云动在招股书中将“元宇宙”作为卖点，但该公司的主要收入依然来自AR/VR服务、AR/VR内容以及其过往的游戏业务等。招股书显示，AR/VR服务是其主要收入来源，为客户提供解决方案，包括投放AR/VR互动内容广告，合计有40余名广告客户。此外，其AR/VR内容业务有40名客户，并为中国最大的搜索引擎之一旗下教育业务附属公司开发中学地理VR课程。截至去年6月30日，其AR/VR SaaS服务付费订购用户数逾800名。去年上半年，AR/VR服务收入占比62.10%。

招股书显示，2018年至2020年，飞天云动分别录得营收1.64亿元、2.51亿元、3.39亿元，对应的净利润分别为4709.7万元、4187.9万元、6160.9万元。去年上半年，得益于“元宇宙”热潮，公司收入再创新高，达到2.78亿元，同比增长约129.8%，主营业务收入则为2.6亿元，占比超93%。

值得一提的是，飞天云动毛利率不低，其中以AR/VR SaaS业务的毛利率最高，达到50%以上；其次是AR/VR内容，毛利率维持在47%。相较之下，AR/VR服务表现稍弱，仅20%左右。

艾瑞咨询数据显示，2020年中国AR/VR内容及服务按收入计的市场规模为115亿元，并预期将由2021年的211亿元增加至2025年的1028亿元，复合年增长率为48.6%。而目前以收入计算，飞天云动2020年在国内AR/VR内容及服务市场市占率排名第一，达到2.3%；在AR/VR服务市场中市占率同样位居首位，占比12.6%。

就风险性而言，飞天云动表示，虽其业务收入有所增长，但由于推出新产品的不确定性以及中国AR/VR内容及服务行业内的竞争加剧等，其无法保证业绩能够保持过往增长速度。

元宇宙概念股股价齐齐回落

飞天云动极力捆绑元宇宙的同时，已经跻身元宇宙概念股行列的一众上市公司表现又如何？

元宇宙的大热，要从游戏公司Roblox上市说起。2021年3月，一直在努力打造一个类似元宇宙的游戏平台的Roblox第一次将元宇宙概念写进招股说明书，并成功登陆纽交所。上市后不久，Roblox市值突破3000亿美元，也就此掀起国内元宇宙的热浪。不过，近期Roblox悄然下线了中文版应用。对此，官方解释称是为了筹备第二代产品，重新上线的日期未知。

在元宇宙概念之下，游戏作为首要的应用场景被认为是元宇宙的最初入口，国内游戏公司股价也应声暴涨。去年9月6日，中青宝(300052)发文称，将推出虚拟与现实联动模拟经营类“元宇宙游戏”《酿酒大师》。凭借这则推文，中青宝迅速出圈，股价快速上行，并在去年11月1日冲高至42.63元，市值也涨至104.20亿元。

不过，在股价逆天的背后，是中青宝并不稳定的业绩。财务数据显示，其年营收基本维持在1亿元左右，利润1000万元上下，是个名副其实的小盘股。与此同时，中青宝近期还因在三会运作、内幕信息管理以及关联方管理方面存在不规范情形，收到深圳证监局的关注函。

此外，包括盛天网络、汤姆猫、易尚展示、佳创视讯、当虹科技、歌尔股份等在内的元宇宙概念股自去年9月以来股价一路高歌。但是喧嚣过后一地鸡毛，如今多个概念股股价已经呈现下跌趋势。东方财富Choice数据显示，2021年有22只元宇宙概念股的股价回落。其中，虹软科技跌幅最大，达36.60%。

2021年12月23日，中央纪委国家监委网站发文称，目前部分公司炒作元宇宙概念与真实的元宇宙有较大差异，需要去伪存真、谨慎判断。“资本操纵，雏形期的元宇宙仍存在诸多不确定性，产业和市场都亟须回归理性，应警惕资本通过创造新概念、炒作新风口、吸引新投资等逐利惯性操作”。