1 21年回顾：前低后高，市场逐步恢复
2021年通信指数前低后高，capex和应用驱动景气
今年以来，申万一级行业指数5个行业板块涨幅超过20%。其中，通信（申万）下跌5.9%，表现低于市场，在申银万国28个 一级行业分类中位列第17位。通信板块内可交易个股中，年涨幅前三为万隆光电（107.26%）、*ST实达（104.96%）、亿通科技（94.01%），年跌幅 前 三为ST凯乐（-77.80%）、瑞斯康达（-42.49%）、中嘉博创（-40.72%）。通信指数前低后高主要驱动是6月份鸿蒙发布驱动物联网、元宇宙方向，7月份运营商集采。
通信板块持仓与估值预计超跌反弹
通信（申万）2021Q3机构持股比例为34.80%，处于2016-2021年5年来的历史低位。2021Q3机构持股比例下滑幅度 前三名为盛洋科技、亿联网络、新易盛，2021Q3机构持股比例前三名分别为长飞光纤、七一二、威胜信息。当前通信（申万）市盈率（TTM）为35.38，2016年1月1日至今，估值处于底部区域，具有有超跌反弹的潜力。
运营商集采推后、运营商退市砸出黄金坑
运营商集采：受广电资金限制的影响，6月700MHz 5G集采推迟；运营商对于光电线缆的集采价格和数量未达预期，光模 块内卷严重。运营商美股退市：1月6日，美国称将推进中国三大运营商在纽交所退市；1月20日，三大运营商分别向纽交所书面要求复 核退市决定；5月6日，纽交所驳回三大运营商的复议请求，维持退市决定。
2 22年策略：科技博弈的增量和新型信息化底座
通信业“十四五”：新基建、新应用、低能耗是主赛道
2022年5G基站建设仍处于高峰期。数据中心开 始增速拐点。2023年边缘计算、数据中心大规模建设。工业 互联网标识体系基本成型。2023-2025车联网、大规模计算、工业互联网大 规模发展。总5G基站数达到370万站（26站/万人），当 前115万，5G的大规模覆盖，明年应当还是处 于最高峰。10Gpon大规模替换Gpon，1200万个，约有 12亿元需求。
中美技术关系再回不到从前，外围和侧翼协同高价值
全卡在光刻机：操作系统、服务器人工智能芯片、应用场景、5G专利都具备，等21年光刻机28nm突破 ；5G建设不受影响：99%通信设备5G基站、光设备、IP等可以使用28nm。当前7nm库存够用。中国启用700M重耕不是 AAU是RRU、也不是mass mimo，用的5G空口技术，不用高端芯片 ；协同公司有价值：FPGA（紫光国微）、服务器（紫光股份）、物联网场景（华测、移远）等。
东升西落：FPGA与头部设备商协同，国产化2年三代进步显著
全球曾有近60多家公司先后尝试抢占FPGA的高地，包括了英特尔、IBM、TI、摩托罗拉、飞利浦、东芝、三星等半导体巨 头，但是最终只剩下美国四家公司：Xilinx（赛灵思）、Altera（阿尔特拉，被英特尔收购）、Lattice（莱迪思）、 Microsemi（美高森美）。2019年末Xilinx与Altera占87%市场份额（Xilinx56%、Intel-Altera31%、Lattice3%），专利60+%壁垒很高。美国禁令使国产替代成为必然。赛灵思FPGA占华为采购比例超过95%，国产替代成为必然。公司具有硬件+软件系统+EDA工具和自有技术架构，与设备商的技术协同带来产品门数的极大提升和订单量的急剧增加。（报告来源：未来智库）
智慧基建：半封闭区间的物联网+车联网
交通部在全国测试车路协同，双向车道50-100万/公里投资（RSU7-8万、雷达30万、边缘计算控制器3-6万）、应用场景不明，难以驱 动。单车智能是可行的方向。（半）封闭道路是最有可能优先爆发的场景：港口、码头、物流园区、景区、运动场馆等。2019年开始9省市13条路试点，交通部21年底做汇总评议。
智能流量：资本驱动和切片网络需求，IDC/云加速
互联网巨头投资驱动IDC发展：国内外大型互联网公司资本开支继续增长。阿里未来3年投资2000亿元投向云计算，腾讯 未来5年将投资5000亿。2021前三季度，北美四大云厂商资本开支合 计 845.49亿美元，同比增长 41.26%。流量持续增长拉高IDC建设需求：21年底5G网络实现全国覆盖，当前户均移动流量超过10G，用户数超过1.7亿，富媒体、 ARVR、云游戏平台正在搭建，切片式应用逐步落地。运营商投资向IDC倾斜带来增量：中国移动传输投资在capex占比从24%提升到26.8%，其中IDC/云将占16%约600亿元。约增加5万个IDC机柜。中国电信云业务收入将从58亿增长到113亿左右，实现翻番增长。
3 投资方向：基建边际增量，应用赛道龙头
主设备：市场份额倾向国内设备商，总体价值量提升
运营商启动5G基站集中采购。中国电信+中国联通5G SA 2.1G无线主设备，采购总量共约24.2万站。最高投标限价为205 亿元。中国移动+广电700M主设备48万站。加上3.5G与2.6G基站，全年约90万站，比20年增长50%。向国内设备商倾斜，中兴通讯受益。我们判断华为市场份额约61%，中兴通讯超过31%，第三厂商（信科/爱立信）约8- 9%。爱立信在700M主设备中的市场份额会有大幅度萎缩甚至某标包为0。中兴的市场份额相对扩大。总体价值量提升。
主设备：订单数量增加和毛利率提升，带来利润增长
中兴通讯：5G基站90万站，中兴微7nm基带芯片部分自主、国产替代率提升， 5G基站市场份额将从20年的28%提升到 31%。促进中兴通信毛利率从34%提升到37%，预测全年净利润将超过65亿元。2021年集采晚，运营商将友好首付款比 例和付款周期，Q3业绩体现。紫光股份：7月9日母公司紫光集团推进司法重整，股价压制因素释放。因为华为放弃服务器市场，子公司新华三在运营商 集采中标份额大幅度拔高超过30%，公司营收利润拐点式增长；自研服务器芯片加深护城河；预测集团改制后将剥离紫光 数码，成为纯粹云公司。
云/IDC：资本驱动和切片网络需求，推动新基建加速
互联网巨头投资驱动IDC发展：国内外大型互联网公司资本开支继续增长。阿里未来3年投资2000亿元投向云计算，腾讯 未来5年将投资5000亿。2021前三季度，北美四大云厂商资本开支合 计 845.49亿美元，同比增长 41.26%。流量持续增长拉高IDC建设需求：21年底5G网络实现全国覆盖，当前户均移动流量超过10G，用户数超过1.7亿，富媒体、 ARVR、云游戏平台正在搭建，切片式应用逐步落地。运营商投资向IDC倾斜带来增量：中国移动传输投资在capex占比从24%提升到26.8%，其中IDC/云将占16%约600亿元。约增加5万个IDC机柜。中国电信云业务收入将从58亿增长到113亿左右，实现翻番增长。（报告来源：未来智库）
云/IDC：头部厂商和PUE控制优秀厂商具有更大机会
宝信软件：公司2021年前三季度营业收入为74.05亿元，同比增长23.63%，归母净利润为14.15亿元，同比增长率为 44.57%，均保持稳定增长。宝信软件在水、电、能耗资源方面具有显著优势，并拥有自主承担设计建设运营的能力，在 IDC领域布局清晰，发展势头强劲。新华三（紫光股份）：ICT基础设施领跑企业，产品线覆盖全产业链，可提供一站式解决方案。紫光股份收购后成为该公司 核心资产，是紫光股份营收和利润的最主要来源。
物联网模组：eSIM全面获批，NB-IoT纳入5G标准
eSIM全面获批，物联网加速渗透。目前三大运营商均已获批在物联网领域提供eSIM技术应用服务。eSIM体积小，且省去使用 时的物理插拔，更利于物联网终端设备快速渗透。预计到2024年 将达到8.75亿，CAGR为27%。NB-IoT正式跻身5G国际标准。2020年7月，NB-IoT正式被接受为ITUIMT-20205G技术标准。叠加2G/3G腾退转网的趋势，NBIoT产业链发展有望进一步加速。
报告节选：
