元宇宙相关话题快速破圈，市场关注度极高，分歧与共识并存。终极的元宇宙联通物理世界和数字世界，将成为20年之后人类的生活方式，重塑数字经济体系。元宇宙将大量离散的单点创新聚合形成新物种，带来长期超越想象的潜力和机会。未来3-5年，元宇宙将进入雏形探索期，VR/AR、NFT、AI、云、PUGC游戏平台、数字人、数字孪生城市等领域渐进式技术突破和商业模式创新将层出不穷。中长期看，元宇宙的投资机会包括：GPU、3D图形引擎、云计算和IDC、高速无线通信、互联网和游戏公司平台、数字孪生城市、产业元宇宙、太阳能等可持续能源等。

元宇宙是未来人类的数字化生存，将重塑数字经济体系。元宇宙不只是VR/AR和全真互联网，更是2040年之后人类的生活方式。回望过去20年，互联网已经深刻改变人类的日常生活和经济结构；展望未来20年，元宇宙将更加深远的影响人类社会，重塑数字经济体系。元宇宙联通现实世界和虚拟世界，是人类数字化生存迁移的载体，提升体验和效率、延展人的创造力和更多可能。数字世界从物理世界的复刻、模拟，逐渐变为物理世界的延伸和拓展，数字资产的生产和消费，数字孪生的推演和优化，亦将显著反作用于物理世界。

元宇宙的终极形态是一系列“连点成线”技术创新的总和，新物种的潜力可能超越所有想象。犹如乔布斯的“项链”比喻，iPhone的出现，串联了多点触控屏、iOS、高像素摄像头、大容量电池等单点技术，“重新定义了手机”，开启了激荡十几年的移动互联网时代。当前，我们逐渐接近元宇宙的iPhone时刻，算力持续提升、高速无线通信网络、云计算、区块链、虚拟引擎、VR/AR、数字孪生、机器人等技术创新逐渐聚合。我们判断，真正意义上的元宇宙仍需要更多的技术进步和产业聚合，可能要到20-30年之后才有可能实现。到那时，Z世代的时间和精力将进一步从物理世界向数字世界迁移，日均在线时长或从当前4-6小时提升到10小时以上，更多工作和生活持续数字化，人机交互无限接近甚至超越人与人的交互体验，海量的数字资产被创造、交易和消费。伴随劳动力的数字化迁徙，基于区块链的去中心化数字资产交易，数字世界或将成为接近于空间无限的开放世界，承载更多想象力和创造力。元宇宙的终极形态，是科技与人文的结合，是科技对人的体验和效率赋能，是技术对经济和社会的重塑。如同20年前我们难以想象和精准预测互联网对如今生活和社会的改变，面对未来，我们也很可能会对20年后元宇宙可能带来的变化缺乏想象力。

未来3-5年，元宇宙将进入雏形探索期，相关技术进步和商业模式创新将层出不穷。我们无法准确判断未来元宇宙的形态，但倾向判断其可能具备的一些特点，如：开放空间、去中心化、人机交互体验接近真人水平、海量数字资产被创造和消费、完整的数字经济体系、数字世界与物理世界同步并反作用于物理世界等。当前，可以看到围绕元宇宙和数字生活的很多探索，如：Roblox在PUGC游戏资产领域的探索，实现游戏生产者和消费者的经济闭环；Facebookoculus在VR/AR领域中的探索，进一步提升人机交互体验；英伟达Omniverse在人机交互视觉领域的探索和GTC发布会的尝试；腾讯对Epic的投资和在metaverse的布局和尝试；字节跳动收购Pico，拓展VR版图；NFT领域收藏品和AxieInfinity的游戏探索，在数字资产创造、定价和交易领域有所突破；51WORLD在构建镜像世界的探索，通过PaaS平台对各行业客户进行数字孪生技术赋能。这些探索，基于手机或下一代科技硬件，在消费级和企业级领域，探索元宇宙未来的可能性。

算力提升和能源可持续既是元宇宙的核心约束也是投资机遇，元宇宙值得关注的机遇包括：GPU、3D图形引擎、云计算和IDC、高速无线通信、互联网和游戏公司平台、数字孪生城市、产业元宇宙、太阳能等可持续能源等。游戏和社交可能是元宇宙投资的起点，但中长期看，最具备投资价值的领域仍在头部公司具有较强技术和市场优势的关键领域，如GPU领域中的英伟达、图形引擎公司Epic和Unity等。此外，元宇宙基础设施如云计算、IDC、5G、低轨卫星等领域优势公司亦长期受益于数字化进程，值得持续关注。在应用层，我们最先看到的突破可能来自于腾讯、字节跳动（抖音）、Facebook、百度等科网巨头在游戏、社交、广告等领域的探索，关注苹果、小米等手机和科技硬件公司的硬件基础和软件工具创新。此外，元宇宙对电力能源的消耗，中长期需要寻找更稳定的可持续能源，特斯拉solarcity在太阳能和储能领域的探索亦值得关注。

1.元宇宙缘起：对未来数字生活的展望

1.1 元宇宙的概念与来源

元宇宙概念最初来自于科幻作家史蒂文森1992年创作的科幻小说《雪崩》，意指在共享的线上世界，使用者能够互动，甚至在虚拟世界中生活、工作。故事中创造了一个平行于现实世界的网络世界，每在现实世界中地理位置彼此隔绝的人们通过各自的“化身”进行交流娱乐。

史蒂文森在《雪崩》中，原意为描述一个荒诞的赛博朋克世界，以此来让人们注意资本主义与无管控的科技进步带来的荒诞世界，但这书中对虚拟科技社会的构想也为大家打开了想象力的大门。

电影和小说中描绘出的元宇宙具有充分想象力

从元宇宙概念诞生至今，科幻电影中对元宇宙世界的描写充满了各自的想象，但从这些段落中，我们也能发现一些共通之处。

理想中的元宇宙不仅局限于娱乐、商业以及社交等领域，它涉及范围可能是无限的，而这些系统相互形成了一个完整的社会。我们对元宇宙的想象依托于现实世界，但又超脱于现实，将我们对可能性的奇幻畅想赋予其中。

科幻电影中元宇宙的突出特点

极高的用户体验，包含VR/AR沉浸式体验、超高保真度、海量内容等提升社会运转效率和创造性数字资产价值的体现，生产者、创造者和消费者在同一平台完整的数字经济体系和数字社会运转规则。

1.2 元宇宙：人类未来生活方式的愿景

元宇宙并无统一的标准定义与终极形态描述。随着数字技术和互联网的不断发展，人们预期未来数字技术会进一步在人类社会中发展和深入，并试图描绘未来的数字生活发展的形态，随之元宇宙作为具有极大吸引力的想象开始受到关注。

元宇宙不止是下一代互联网，更是未来人类的生活方式。元宇宙连接虚拟和现实，丰富人的感知，提升体验，延展人的创造力和更多可能。虚拟世界从物理的世界的模拟、复刻，变成物理世界的延伸和拓展，进而反过来反作用于物理世界，最终模糊虚拟世界和现实世界的界限，是人类未来生活方式的重要愿景。

元宇宙带来广阔价值空间