此前，在星辉娱乐(300043)风头正盛之时，常被冠以“武磊概念股”；时至今日，谈及武磊，也许国内还有一些球迷知道其人，但相比之下，如果谈起星辉娱乐，即便是在A股市场投资者中也少有人知。

7月7日，星辉娱乐在互动易平台上答复了投资者的提问，并透露出两条信息：一是对网上陈雁升要以个人名义收购西班牙人俱乐部的传闻进行否认；二是公司入围了《2022胡润中国元宇宙潜力企业榜》中 “未来之星企业”。

星辉娱乐业务呈现为体育、游戏、玩具“三足鼎立”的格局，上述的两条信息则与其中的体育、游戏两大业务线相关。不过，就当下而言，星辉娱乐体育业务与游戏业务的现状并不乐观。

“武磊概念股”黯然失色 体育业绩难现昔日辉煌

公司对于陈雁升要以个人名义收购西班牙人俱乐部传闻否认的属意料之中，此前这种观点也并没有得到市场的大多数认可。

自2015年收购西班牙人俱乐部后，星辉娱乐的经营便与之深度捆绑，可谓一荣俱荣，一损俱损。

鉴于近年来国足战绩不佳，培养优秀成功的“留洋”球员来挽救颓势已然成为了国内球迷的共识。然而，自出战2002年世界杯的国足“黄金一代”告别赛场之后，国内具备留洋实力的选手日益减少。

在此背景下，星辉娱乐通过西甲俱乐部西班牙人的“曲线救国足”计划燃起了国人的希望，尤其在西班牙人签约武磊之后，这份火热的愿望极为强烈。

据西班牙媒体的报道，武磊登陆西甲的首场比赛，在全球范围内有4000万人观看了比赛。而在武磊加盟的当天，星辉娱乐股价上涨8.3%，此后星辉娱乐的股价表现更与“武磊的表现”密切联系。

以2020年1月6日西班牙人主场对战巴塞罗那的比赛为例，武磊在面对世界足坛豪强攻进的一粒球，使星辉娱乐在此后的2个交易日内市值暴涨了近10亿。

撇开国民情绪加持下的股价表现，单看西班牙人俱乐部也确实为星辉娱乐的营收作出了贡献——2019年，西班牙人足球俱乐部以2814万欧元出售球员博尔哈，直接贡献公司税后净利润约人民币1.17亿元。

除此之外，星辉娱乐还可以享受西甲不菲的转播权收入。根据欧足盟的规定，西甲联赛电视转播权整体收入的50%平均分给各家球队，另外50%则根据转播次数、排名、票房和会员指标分配。

有趣的是，在星辉娱乐的三大立足业务中，体育业务开展最晚，表现却尤为强劲。2019年公司全年实现营业收入25.94亿元，其中体育业务实现收入12.12亿元，占比高达46.7%，大有化“三足”为“单脚”的趋势。

不过，好景不长，伴随着疫情的暴发，球赛停赛、观众限量以及西班牙人的降级，星辉娱乐的体育业务迎来了至暗时刻。

2020年，星辉娱乐的体育业务实现营业收入6.98亿元，同比减少42.42%，实现归属上市股东的净利润1449.80万元，同比下降93.54%。

到了2021年，这一下滑趋势仍没有得到缓解，公司全年实现营业收入14.07亿元，同比下降19.28%，实现归属上市股东的净利润亏损6.63亿元，大幅下降2647.11%。其中，体育业务的下滑最为严重，全年营业收入同比下降47.95%，近乎腰斩。

2022年以来，公司体育业务面临的环境有所改变。好消息是，据知名足球网站“goal”的最新统计分析，西班牙人当前会计年度的损失为900万欧元，如若能够在今夏出售西乙金靴德托马斯，将有机会实现收支平衡。

坏情况是，流量球星武磊当下苦坐冷板凳，而随着中国队无缘世界杯，国人对于武磊的期待也在淡去，公司或难以继续依仗武磊的表现来助力业绩。

此外，随着英超的再度崛起，西甲的转播权收入也遭受冲击，星辉娱乐的体育业务收入也将遭受影响。据德国媒体sport.de的统计，英超在欧洲各国联赛的电视转播收入排行中一骑绝尘，达到20亿欧元，而西甲仅为11.52亿欧元。

当下，疫情对于欧洲体育赛事的影响已经逐步减小，但是从西甲的收视情况和武磊所携带的“流量”来看，公司体育业务想要重回占据营收“半壁江山”的巅峰时刻，恐怕并不容易。

游戏业务苦苦挣扎 “元宇宙”游戏落地遥遥无期

早在星辉娱乐借“武磊概念”而闻名之前，游戏业务其实是公司重要的业务支柱。

星辉娱乐旗下拥有《三国群英传》《盛唐幻夜》《鹿鼎记》《冒险岛》等20多款IP授权，并以此开发出了古风策略类及二次元类两个产品群。

雪上加霜的是，在星辉娱乐的体育业务遭遇疫情“黑天鹅”之时，其游戏业务也在经历政策寒潮。

2021年，防沉迷新规落地、重点游戏企业被约谈、游戏版号暂停核发，一连串的政策措施下游戏行业进入寒冬，星辉娱乐的游戏业务也出现了困顿局面。

2021年，公司游戏业务实现主营业务收入6.06亿元，同比下降6.48%；实现净利润4834.50万元，同比下降70.50%。

国内游戏业务虽然受挫，好在海外增长仍可保持强劲。据年报数据显示，在境内游戏业务收入同比下降33.62%的情况下，星辉娱乐实现海外营业收入3.59亿元，同比增长30.15%，占游戏主营业务收入的59.23%。

根据中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院发布的《2021年中国游戏产业报告》，2021年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入同比增长16.59%。星辉娱乐游戏产品的海外表现已然大幅超过了行业的平均水平。

公司海外收入的增长主要依赖于《三国群英传》《霸王之野望》等2021年以前的SLG品类老产品。该类产品凭借生命周期长、用户付费高的特点，对公司2021年业绩起到了重要支撑。

2022年，公司游戏业务的“版号”困境迎来转机。4月11日、6月7日，国家新闻出版署先后发布了年内第一批、第二批国产网络游戏审批信息，游戏版号重启。

不过，游戏版号重启对于公司的游戏业务而言不过是“杯水车薪”。自2018年以来，公司的游戏业务连年出现营收的下滑，2021年全年6.06亿的收入仅相当于2018年的46.69%。相较于体育业务，游戏业务常年下滑的态势似乎更加难以扭转。

2021年，“元宇宙”入选“2021年度十大网络用语”。同年12月，上海市经信委发布了《上海市电子信息产业发展“十四五”规划》，提出要加强元宇宙底层核心技术基础能力的前瞻研发，同时，江苏、浙江、北京等地紧随其后积极表态布局元宇宙新赛道。

“元宇宙”的火爆，给游戏行业添了一把火，星辉娱乐同样不愿意错过业绩的助燃剂。

在7月17日的答投资者回复中，星辉娱乐对外表示，公司入围了《2022胡润中国元宇宙潜力企业榜》中“未来之星企业”，未来将进一步了解相关行业动态、行业知识等，进一步探寻相关技术与游戏的有机结合，努力为玩家提供深度的游戏产品体验。

值得留意的是，有投资者提问“公司是有在研发元宇宙游戏了吗？下一步在元宇宙有什么计划？”，星辉娱乐并没有正面给出回复。

元宇宙固然火爆，但目前市面上的所谓元宇宙游戏多为区块链游戏，与所谓的“将原本割裂的现实世界与虚拟世界深度融合”仍然相去甚远，市场对于真正的“元宇宙”游戏落地同样缺乏时间线的预期。

这种情况下，元宇宙当前更多存在于市场对未来的憧憬与遐想之中。那么，星辉娱乐又将如何通过“元宇宙”来实现业绩的扭转？