本文为澎湃号·湃客X好看商业联合出品

作者｜周一围

编辑｜安心 丁珏汭（澎湃新闻高级编辑）

实习生李蔚对本文亦有贡献

9月13日，中秋后的首个交易日，“脱口秀概念股”ST洲际（600759）引发市场广泛关注。某位脱口秀演员的公开玩笑让一只股票成功涨停，而上交所也依规对异常交易行为采取了自律监管措施。

ST洲际之前，概念股的热度就一直居高不下。从新能源到碳中和，再到近期的元宇宙，似乎股票只要扯上了热门概念，都会引起散户投资者的热切追捧。

元宇宙热潮一年多以来，不仅全球有头有脸的互联网科技公司都在争相布局，就连传统企业也来蹭它的热度。

比如今年中秋节，A股上市的月饼老字号广州酒家（603043）、老牌丝绸企业万事利（301066），以及高端冰激凌品牌哈根达斯等都推出了“元宇宙月饼”。用户购买实物月饼，可以免费领取相关数字藏品，本质上都是一种营销甚至炒作手段。

当新一批企业涌进来爆炒元宇宙时，前一批“元宇宙概念股”已经用拉垮的业绩证明：尚处在发展早期的元宇宙不是万能的，只想蹭元宇宙的热度更是万万不能的。

本文就以率先在元宇宙方面“闹出很大动静”的A股上市公司中青宝、天下秀和蓝色光标为例，看看作为第一批典型“元宇宙概念股”的它们，现在怎么样了。

暴涨暴跌背后，套路如出一辙

据东方财富9月9日的数据，A股100多家元宇宙概念股中，今年内股价实现上涨的只有14家，其它均出现不同幅度的下跌。其中，中青宝、天下秀和蓝色光标股价分别跌超37%、44%和49%。

如果把时间线拉长，过去近一年时间里，中青宝、天下秀和蓝色光标的股价都曾借着元宇宙的东风一阵猛涨。三家公司中，天下秀涨幅最小，达75.55%，中青宝涨幅最大，为419.88%，蓝色光标则上涨了158.35%。

在触及近一年内高点后，三家公司的股价纷纷进入下跌通道。截至2022年9月9日，它们的收盘价与近一年内高点相比均遭“腰斩”。其中，蓝色光标跌幅最大，达到57.94%；跌幅最小的是中青宝，也跌了52.31%。

三家公司股价自2021启动上涨-2022.9.9涨跌幅情况/好看商业制图

股价暴涨暴跌的背后，三家公司经历了什么？

先来看曾经的“元宇宙概念”龙头中青宝。2021年9月6日，中青宝对外宣布，公司将推出一款虚拟与现实梦幻联动、模拟经营类的元宇宙游戏《酿酒大师》。玩家不仅能在虚拟世界中根据自己的愿望构造世界、经营酒厂，还可以在现实世界中线下提酒。

在元宇宙概念加持下，中青宝的股价在2021年9月7日启动上涨，当天盘中涨停，之后势如破竹。至11月11日，最高价达42.63元/股，市值破100亿元。

中青宝日K图/东方财富网

但是据一些体验过这款游戏的玩家反馈，所谓元宇宙游戏，充其量不过是线上卖酒的噱头，而《酿酒大师》也并未获得国家发放的游戏版号。

中青宝《酿酒大师》游戏/官微

一边涉嫌蹭热点，另一边，中青宝的控股股东及实际控制人则趁机发布减持公告，欲高位套现。

2021年，深交所多次向中青宝下发关注函。2022年1月，深交所再发关注函，其中要求中青宝说明是否存在故意制造热点、噱头等情形；以及是否存在为配合控股股东减持而故意炒作，抬高股价的情形。

2022年5月19日，中青宝在回复深交所的询问函时终于自揭“马甲”：自2月28日《酿酒大师》H5版本开启对外测试，截至回函日，近3个月内总充值流水仅为2444元。

中青宝《酿酒大师》2.28-5.19对外的对外测试数据/公司公告

浩大的声势、骨感的现实、股东的高位套现，加上监管和舆论的质疑，中青宝股价难抵下跌压力。1月5日触及39.28元高点后，中青宝股价一路下跌，至今再也没能回到之前的高点。

天下秀和蓝色光标的这波股价暴涨逻辑，似乎与中青宝如出一辙。

2021年10月28日，天下秀虚拟社交产品“虹宇宙”上线，号称是“中国版的Meta”。用户下载虹宇宙App后，可在虹宇宙里建立3D虚拟形象，拥有自己的3D虚拟住宅，并开展社交、游戏和生活等。

虹宇宙虚拟场景/官微

2021年11月18日，天下秀创始人李檬发布了一封题为《面向下一个十年 让连接更有价值》的公开信。李檬在公开信中介绍了公司基于区块链技术的3D虚拟社交产品“虹宇宙”，并称虹宇宙会使天下秀不断接近社交技术的终极梦想。

受此带动，天下秀股价随即连续两个交易日涨停。10月28日至11月19日，天下秀在17个交易日实现7涨停，股价接近翻倍，触及15.29元高点。

天下秀日K图/东方财富网

蓝色光标的股价曾在2021年10月28日触及全年最低点4.83元。进入11月份，其股价却一改过去的低迷状态，开始高歌猛进。到2022年1月4日，短短2月时间，其股价最高达到12.84元。而这波暴涨背后，也与不断释放的元宇宙消息密切关联。

蓝色光标K线图/东方财富网

比如，2021年11月26日，公司在互动平台表示，元宇宙相关的虚拟人IP和技术、XR技术、虚拟空间等业务是公司未来重点关注并全力投入的赛道，投资不设上限，可支持超10亿的资金布局元宇宙。11月26日早盘，蓝色光标大涨近20%，最后以涨7.16%收盘。

蓝色光标虚拟人/公司官微

经监管问询和督促，天下秀于2021年11月18日公告称，经自查，公司主营业务未发生重大变化，公司并未参与AR、VR、MR及相关硬件技术研发，亦无相关硬件技术储备或专利，目前虹宇宙产品也尚未接入前述硬件技术，“虹宇宙作为实验阶段产品有较大的风险和不确定性”。

可以说，天下秀的“虹宇宙”不过是一个非常遥远的“大饼”。而蓝色光标所谓的元宇宙，本质上是换个场景做营销，目前与元宇宙的关系不大。

短期爆炒过后，投资者一哄而散，股价大跌会成为必然。

业绩拉垮，再蹭“元宇宙”也没用

在“沾上”元宇宙之前，中青宝主营手游业务，天下秀的主要营收来自新媒体业务，而蓝色光标的主营业务是公关和广告服务。

2022上半年，蓝色光标营收为167.11亿元，同比减少54亿元，降幅24.43%。同期，净利润为837万元，去年同期为5.76亿元，同比暴跌98.55%。

蓝色光标2022半年报/公司公告

具体来看，蓝色光标上半年受影响最大的是互联网及应用领域，收入同比减少18.1亿元；其次是游戏领域，收入同比减少15.5亿元。

在财报中，元宇宙业务被描述为“稳中向好”，但也导致了成本增加。蓝色光标披露，上半年公司基于元宇宙业务布局发展，导致研发投入达到2769万多元，同比增加36.54%。

蓝色光标2022半年报/公司公告

另外，在半年报中，蓝色光标还首次将“数字资产”作为“存货”进行披露，元宇宙业务不但没有带来实际收益，还造成了152万元的资产减值。

营收、利润下滑，营业成本增加也是中青宝和天下秀上半年财报的共同点。

2022年上半年，中青宝营收1.61亿元，同比下降2.15%；归母净利润1163万元，同比增长0.71%；扣非净利润716万元，同比减少18.77%。

中青宝的主要收入来自两大部分：网络游戏和云服务，二者的营收占比分别为：42.6%和52.45%。如前文提及，中青宝今年2～5月来自元宇宙游戏《酿酒大师》的总流水仅为2444元，可以忽略不计。

在支出方面，公司上半年的总营业成本为8623.6万元，同比上涨5.97%。其中，研发投入3275.5万元，同比增加34.35%。上涨的主要原因是研发人员的增加与研发投入增大。

而天下秀的上半年营收为20.88亿元，同比下降2.9%；归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元，同比下降20.1%。

天下秀2022半年报/公司公告

上半年，天下秀的研发费用达9238万，同比增长12.72%。天下秀解释称，研发费用增加主要系本年对 WEIQ 平台、虹宇宙等项目研发投入所致。期内，公司的销售费用同比增加了57.54%。

从今年上半年的财报来看，元宇宙并未改变三家公司的基本面，相反却暴露出其原有业务的严重疲软。而硬蹭元宇宙给它们带来的，除了股价暴涨暴跌，还有快速增加的研发、营销等成本。

去伪存真，潮水何时退去？

2021年3月，“元宇宙第一股”诞生。成立两年的公司Roblox登陆纽交所，上市首日股价以54.4%的涨幅收盘，市值突破400亿美元，引爆元宇宙的“造富神话”。

同年10月，扎克伯格宣布Facebook改名为“Meta”，all in“元宇宙”，进一步推高了元宇宙的全球热度。

全球移动互联网发展至今，急需一场颠覆式创新。元宇宙被寄予厚望，承载着人们对未来的超级想象。

麦肯锡曾预测，到2030年，元宇宙对游戏市场的影响在1080亿～1250亿美元，对广告市场的影响为1440亿～2060亿美元，对虚拟学习市场的影响规模预计1800亿～2700亿美元，对电子商务领域的影响可能有2万亿～2.6万亿美元的规模。

回顾历史，当一个新的创业风口出现时，伴随创业热情的，或许都有乱象丛生。

元宇宙同样如此。如今，当人们还在就“什么是元宇宙”争论不休时，各种花式蹭热度的行为已经陆续上演了。

从本质上看，元宇宙是一个长周期的技术浪潮，而不只是一个风口，它可能会持续十几年甚至更长时间。

在Meta大中华区CEO梁幼莓看来，元宇宙是互联网的下一篇章，但元宇宙生态系统的建设，任何一家企业都无法单独完成，而是需要业界共同构筑未来。

百度副总裁马杰则认为，元宇宙要成为现实，还有三大技术难点需要突破，包括算力、算法与高昂的VR内容制作成本。目前元宇宙还处于人们对其过度期望的阶段，大概到2022年下半年或者2023年，潮水才将会退去。

历史的进步本就是一个去伪存真的过程，元宇宙也不会例外。面对一个个看上去很美的元宇宙故事，正如《证券日报》评论的那样，“它有多热，投资者的头脑就要有多冷静。”