作为一个并不新颖的名词，元宇宙为什么会在近年引发如此大的关注？

一方面，从2019年起，消费互联网遭遇发展瓶颈成为行业共识，用户数量与用户使用时长的增长都趋近天花板，行业需要新的方向。

另一方面，5G、云计算、虚实界面技术、VR内容生态、人工智能、数字孪生、区块链等技术取得较大发展，让互联网行业看到突破天花板的可能。

换句话说，元宇宙给出了消费互联网的远方。

而在互联网行业中，商业化要落地于应用。所以，衡量元宇宙技术在应用层的潜力至关重要。

9月29日，港股“元宇宙第一股”飞天云动启动招股，预期将于10月18日上市。基石投资人包括浙江安吉国资、商汤科技和捷利交易宝等，涵盖了头部人工智能公司、地方国资背景的老牌投资平台以及知名证券交易平台服务供应商。

据悉，飞天云动是一家元宇宙场景应用层的供应商，业务主要涵盖AR/VR营销服务、AR/VR内容、AR/VR SaaS等。

透过飞天云动的招股文件，让我们看看元宇宙场景应用一——中国AR/VR内容及服务的市场潜力。

如何在元宇宙赛道上盈利？

作为较早进入市场的玩家，自2019年5月起，飞天云动完成了由游戏业务向AR/VR内容及服务业务的转型。

根据艾瑞咨询数据，按收入计，飞天云动于中国AR/VR内容及服务市场排名第一，占2021年市场份额的2.6%。

来源：富途牛牛

飞天云动招股文件中，净利润是一个很突出的数据。2019年至2021年，飞天云动分别录得经调整净利润4187.9万元、6160.9万元、1.05亿元，年复合增长率为35.9%。

在烈火烹油的元宇宙赛道，飞天云动是为数不多实现盈利的玩家，它是如何做到的？

飞天云动在中国AR/VR内容及服务市场的商业化由三部分组成：AR/VR营销服务、AR/VR内容、AR/VR SaaS。

飞天云动的AR/VR营销服务基于自有的低代码开发平台，为客户生产的AR/VR形式的广告素材，并抓取AR/VR为载体的流量池与广告位。

AR/VR内容业务，指飞天云动利用自己的AR/VR内容开发经验，为各个行业的客户赋能，为行业客户和终端用户提供虚拟世界多元化的沉浸式体验。

AR/VR SaaS业务，是依托于飞天云动开发的标准化AR/VR SaaS平台，让客户能自己制作和发布以AR/VR为基础的内容。

具体而言，飞天云动目前最大的收入来源是向广告客户提供的AR/VR营销服务，该业务也是飞天云动构建元宇宙商业化的重要基础。2022年前3个月，AR/VR营销服务实现收入3805.5万元，同比增长127.5%。

数字广告的新兴业态有助于行业突破增长天花板。网络营销市场未来5年年均复合增速只有15%，而AR/VR服务市场年均复合增速为45.9%。

AR/VR营销服务是飞天云动构建自己产品壁垒的重要基础。但通过飞天云动的业绩足以发现，市场对AR/VR内容与AR/VR SaaS的需求也在快速增长。根据艾瑞咨询显示，AR/VR服务市场的市场规模估计由2022年人民币53亿元增加至2026年的人民币240亿元。

显然，飞天云动实现盈利的关键在于，新兴业态快速的增长，让其营收增长跑出了加速度，覆盖了成本的增长。

不仅如此，飞天云动高成长的背后，是这家公司与腾讯、阿里、京东、百度等消费互联网头部玩家的强强联合，构建的元宇宙商业生态。

比如，依托SaaS平台万目云平台，飞天云动与快手达成合作，为快手全景视频创作者们提供编辑工具，适用于全景图片、全景视频，以及添加3D模型、特效等互动功能。

还有与百度的合作，飞天云动在希壤第一座城市Creator City建设和品牌项目落地过程中提供了技术内容支持，与百度共同设计和联合打造息壤平台的“飞天大楼”。

总之，在AR/VR内容及服务市场，飞天云动利用AR/VR引擎、AI行为算法、云计算等技术能力，深耕电商、广告等各垂直行业ToB业务，画出了一条增收增利的健康增长曲线。

此次，飞天云动的成功上市，有利于资本市场发现AR/VR内容及服务市场的潜力。

上市后的下一程

消费互联网想要实现用户和时长可留存增长，唯有供给结构化创新这一条路径。

元宇宙赛道参与者们意图构建一个数字社会，为用户带来的是具备世界感的数字生活，必然会带来供给侧结构化的创新。

比如，AR/VR营销为线上广告行业带来了表现形式的颠覆。与传统营销方式相比，AR/VR形式在传播上的沉浸感，可以给消费者带去更加深刻的印象。因此，AR/VR营销大概率会为数字广告市场创造新增量。

在全球经济增速放缓的预期下，广告主对广告的投放越来越谨慎，显著特点就是以效果为导向，注重广告的投入产出比。

在当下移动互联网流量红利见顶且流量成本高企的情况下，飞天云动的营销服务仍有23%的毛利率，就得益于AR/VR营销高达25%的点击转化率，使其拥有了高于图文视频类网络营销的定价权。

最重要的是，凭借在AR/VR营销领域的优势，飞天云动有望进一步完善自身元宇宙生态。

走上上市之路以来，飞天云动最大的亮点之一，就是作为基石投资者出现的商汤科技。

作为中国最头部的AI公司，商汤科技引领人工智能前沿研究。看其过往投资经历，参与的项目包括上海人工智能研究院、城市级智能物联网平台“特斯利联”、互动视频技术服务商“影谱科技”等，无一不是在各细分领域的人工智能应用级的龙头公司。

据了解，飞天云动与商汤科技围绕着虚拟人、元宇宙娱乐、数字藏品发行、品牌VR营销等元宇宙商业化前沿阵地，展开了大量合作。

上市后的下一阶段，飞天云动的自研引擎将与商汤AI内核结合，共同探索与地方政府在城市元宇宙的多维度合作，推动城市的数字化升级。

继续与头部企业展开合作符合飞天云动一贯的发展道路，商汤等投资者的背书也有利于飞天云动上市后股价表现。

然而，向元宇宙的转变是一个漫长的过程。尽管商业化进展顺利，飞天云动在过去实现了高增长与强盈利的并行，但是不应过高估计飞天云动向虚拟人、元宇宙娱乐等领域拓展的进程。

正如中央纪委国家监委网站文章《元宇宙如何改写人类社会生活》中所写的那样：“理性看待元宇宙带来的新一轮技术革命和对社会的影响，不低估5到10年的机会，也不高估1到2年的演进变化。”

飞天云动也指出，“由于我们所在的AR/VR内容及服务行业属较新及正在发展，我们的未来经营业绩及前景，以及我们对其进行预测的能力，均受到多种不确定因素影响，可能对我们的盈利能力及前景产生重大不利影响。”

元宇宙发展不确定性仍然较大，加上飞天云动身处以科技和创意为基石的行业，投资者应理性乐观地看待其发展。

来源：港股研究社