来源：新浪证券

出品：新浪财经创投Plus

作者：shu

企业风险投资（CVC，Corporate Venture Capital）是指企业成立的独立风险投资部门或风险投资机构，使用自有的非金融资金投资母公司战略发展目标或者产业链上下游的中小企业，以配合企业长期战略发展和创新扩张。

随着一级市场募资难度增加，退出通道收窄，越来越多的初创企业将目光转向了资金雄厚、资源丰富且颇有耐心的CVC机构。而组建CVC机构的企业也寄希望于沿着产业链上下游孵化、培育更多同阵营公司，实现优化协同，掌握更多的话语权。

据CB Insights最新研究显示，2022年全球CVC机构的投资金额由2021年的1738亿美元大幅下降43.10%，至989亿美元。其中，单笔投资金额在1亿美元以上的交易同比下滑87%，而投资金额更小、阶段更早期的交易则较2021年增长7%，创下5年以来最高值。这意味着CVC机构也开始“投早、投小”，将与一众早期和VC机构“近身赤膊”。

在中国一级市场上，有哪些领域的CVC机构尤为活跃？这些机构投资偏好如何？通过对外投资实现了怎样的战略布局？对于以上问题，创投Plus推出系列研究，将围绕募资和投资两个方面盘点梳理我国重要的CVC玩家。

据IT桔子发布的《2022年国货美妆个护新消费融资报告》显示，美妆个护行业融资于2021年达到高峰后热度下行。2022年上半年融资事件总数同比下降约54.93%，总金额同比减少53.11%，两项指标均缩水至疫情前水平。

国家统计局发布的2022年社会消费品零售数据亦显示，全年中有9个月化妆品类零售额都呈现负增长，整体零售额较2021年下降4.5%，是近年来降幅最大的一年。步入存量竞争时代，功效性护肤超越彩妆成为热门赛道，头部功效护肤品牌通过CVC投资押注医疗器械、医疗美容和生物科技细分领域。

作为后起之秀，贝泰妮2021年在资本市场上曾风头无两，市值一度达到1200亿元高点，被誉为“药妆茅台”。

也是2021年，贝泰妮在7个月内先后设立了海南贝泰妮创业投资私募基金管理有限公司（下文简称：贝泰妮创业投资）、海南贝泰妮私募基金管理有限公司（下文简称：贝泰妮私募基金）和海南贝泰妮投资有限公司（下文简称：贝泰妮投资）三个投资平台。其中，贝泰妮创业投资是与红杉合资设立的专项基金，贝泰妮持股占比75%。

从投资策略上来看，贝泰妮明确划分了针对处于早期阶段项目的贝泰妮创业投资和位于中后期阶段公司的贝泰妮私募基金。2022年3月，公司还成立了厦门重楼私募基金管理有限公司，由运营主体云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司100%控股，注册资本3000万元。值得注意的是，该机构已在中国证券投资基金业协会登记备案，或有望独立设立基金募资，发展为财务投资业务。

就投资偏好而言，贝泰妮与大多功美妆个护CVC一样，关注生物科技（原本自然）和彩妆（Funny Elves方里）细分领域。较为特别的是，2022年底贝泰妮入股了以数字人为媒介的元宇宙内容供应商幻次方工作室，意在利用虚拟技术强化内容营销，更快触达Z世代消费者。

2022年前三季度数据显示，贝泰妮的总营收同比增长37.05%，与2021年同期同指标相比下降了近16个百分点。销售费用却由2021前三季度的9.78亿元，同比增长36.81%至13.38亿元。收入增速显著放缓，营销费用仍居高不下，贝泰妮的市值缩水600亿元，遭第二大股东红杉“狠心”减持。

或是为了稳住红杉，贝泰妮近期发布公告称将使用自有资金1亿元，首次以有限合伙人LP的身份返投杭州红杉晟恒股权投资合伙企业（有限合伙）。

比对珀莱雅、丸美股份、贝泰妮及投资活跃度较低的华熙生物、上海家化的投资案例不难发现，美妆个护的CVC投资有以下共同特点：

1、基本都“复制”了外资美妆个护巨头欧莱雅和资生堂在华的成功路径，即与专业风险投资机构VC合作，成立专项基金或投资平台，积累足够的投资经验后再“独立行走”。欧莱雅曾与凯辉基金、高榕资本联合设立基金，资生堂则成携手博裕投资投资，2022年这两家外资企业都顺利拥有了属于自己的国内股权投资机构。

2、布局集中在个护、美妆、内容营销、医疗器械/医美、生物科技、代工厂和零售渠道7大细分领域。医疗美容器械和相关生物科技研发是当下的主流风潮，其本质还是尽快丰富单品矩阵，加固护城河。